FOREXBNB获悉,华创证券发布研究报告称,维持腾讯控股(00700)“推荐”评级,调整2024-26年收入预期至6586/7179/7713亿元,YOY+8%/9%/7%;调整NON-IFRS归母净利润预期至2223/2510/2761亿元,YOY+41%/13%/10%。跟随调整NON-IFRS EPS预测至24.24/28.09/31.69元,YOY+45%/16%/13%,目标价546.6港元。

事项:腾讯发布3Q24财报,经营端符合预期;非经营性科目带来归母净利润超预期。本季度公司实现收入1672亿元,YOY+8%,QOQ+4%,符合预期;实现毛利润888亿元,YOY+16%,QOQ+3%,符合预期;实现NON-IFRS口径下归母净利润598亿元,YOY+33%,QOQ+4%,超预期约10%。

华创证券主要观点如下:

网络游戏业务:核心产品稳健增长、流水逐步释放为收入。

1)国际市场游戏业务实现收入145亿元,YOY+9%,略低于市场预期。本季度《PUBGM》、《荒野乱斗》仍然取得了较好的表现,《VALORANT》发布主机版本带动流水YOY+30%以上;流水增速仍然显著高于收入增速,但部分游戏留存率提升,导致收入递延周期相应延长。该行预计后续季度收入仍将逐步释放;2)本土市场游戏业务实现收入373亿元,YOY+14%,略超市场预期。预计主要由DNFM的流水确认,及头部产品稳中有升表现所驱动。3)近期多款产品开启PR,pipeline中储备有《航海王壮志雄心》、《王者荣耀世界》、《异人之下》等多款产品,叠加前期流水释放为收入,看好后续2个季度的增速确定性。

社交网络业务:符合预期,预计主要受国内手游规模扩张和小程序游戏驱动。

本季度社交网络业务实现收入309亿元,YOY+4%,QOQ+2%,符合预期。一方面受益于确认到社交网络分部的国内手游收入提升,另一方面受益于小程序游戏放量和TME会员收入,并且部分被直播业务的下滑所抵消。

营销服务业务:微信体系驱动,收入符合预期。

本季度实现收入300亿元,YOY+17%,QOQ基本持平。预计仍然主要由微信体系中的视频号、小程序、搜一搜等广告位贡献提升所驱动;此外,奥运会亦贡献了较小幅度的品牌广告收入增长。GPM虽然同比仍提升,但环比略有下降,预计主要来自于奥运会内容成本一次性支出,该行预计后续将恢复。

金融科技与企业服务业务:主要受宏观压力,略低于预期。

本季度合计实现收入531亿元,YOY+2%,QOQ+5%,其中金融科技服务总体收入基本同比持平,经营端与宏观环境相匹配;企业服务业务同比增长,主要由云服务和视频号直播电商服务费增长所驱动。

风险提示:宏观经济波动;产品上线进度不及预期;行业竞争加剧;行业监管趋严。