在全球应对气候变化，实现碳减排的大背景下，CCUS（碳捕集、利用及封存）行业正蓬勃兴起，成为推动绿色低碳发展的关键力量。
全球各国纷纷出台有力政策，如：中国积极践行“双碳”战略，大力推动工业节能减碳转型；欧盟的“净零工业法案”、美国的“通胀削减法案”等，为CCUS行业的发展指明方向。根据弗若斯特沙利文报告，全球范围内，CCUS行业年投资额从2019年的10亿美元跃升至2023年的126亿美元。同时，燃料乙醇、SAF、聚乙烯以及饲料蛋白原料等相关行业的需求增长，也为CCUS行业带来了广阔的市场前景。
在此背景下，北京首钢朗泽科技股份有限公司（下称“首钢朗泽”），凭借其在合成生物技术应用于CCUS行业逐步崭露头角。作为全球唯一一家利用该技术实现低碳产品商业化及规模化生产的企业，首钢朗泽建立了多个工业化装置，其发展备受瞩目。12月31日，首钢朗泽向港交所递交上市申请，期望借助资本市场的力量，进一步拓展业务。然而，对于首钢朗泽而言，公司依然面临着的成本高企、业绩亏损、业务依赖少数客户等诸多风险，都为其未来的可持续发展蒙上了一层阴影。
业绩连年亏损
招股书显示，首钢朗泽成立于2011年，2021年改制为股份有限公司并更名。公司控股股东为首钢集团、NZ Tang Ming及曹妃甸基金。
首钢朗泽专注于将合成生物技术应用于CCUS行业，致力于实现低碳产品的商业化及规模化生产，在全球CCUS领域占据重要地位。公司主营低碳产品销售（主要包括乙醇和微生物蛋白销售），以及为工业客户提供低碳综合性解决方案。
公司掌握合成生物技术的多项核心工程转化技术，如气体组分净化、生物发酵等六大环节。拥有一代减碳技术及二代负碳技术，其中二代负碳技术已通过鉴定，成果国际领先，能高效利用工业尾气，减少二氧化碳排放。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，全球CCUS行业中利用合成生物技术的公司中，首钢朗泽的营收规模位列第一。
2024年上半年，来自销售乙醇的收入占公司营收的74.6%。招股书显示，公司乙醇以工业尾气为原料生产，相比传统生物乙醇能够节约粮食和减少耕地的使用。弗若斯特沙利文报告显示，2023年1月至12月粮食制取乙醇平均成本约为7000元/吨（人民币，下同）；同期首钢朗泽在中国生产乙醇成本平均约为4990元/吨。
微生物蛋白方面，2021年，首钢朗泽获首张饲料原料类新产品证书，粗蛋白含量超80%，营养及功能特性优异，价格稳定且溢价高，受季节性价格波动影响小，已被国内领先饲料企业采用。2024年上半年，销售微生物蛋白收入占营收比重14.2%。
低碳综合性解决方案主要为工业客户提供专利授权、技术服务等，助力客户整合技术，实现碳回收技术的广泛应用，2024年上半年，该业务占公司收入比重10%。
业绩方面，2021年至2023年，首钢朗泽的营收从2.58亿元增长至5.93亿元。2024年上半年，收入为2.62亿元，同比下滑14.7%；销售毛利率为-9.2%，同比下降21.3个百分点。利润端，公司自2021年以来持续亏损，2021年至2023年，分别亏损0.49亿元、0.24亿元、1.1亿元；2024年上半年亏损金额达到0.94亿元，同比扩大379%。
FOREXBNB了解到，首钢朗泽2022年和2023年收入规模快速增长，主要由于2022年首朗吉元、宁夏滨泽生产设施开始运营，2023年贵州金泽生产设施开始运营，使得公司产量稳步增长。如乙醇产量在2021-2023年由2.28万吨提升至8.66万吨；微生物蛋白产量在同期分别由0.26万吨提升1.02万吨。然而，2024年上半年，由于上游工业尾气供应商进行维修等原因，导致公司部分生产设施停工，乙醇及微生物蛋白产品产量减少，如乙醇产量降至3.77万吨，微生物蛋白产量降至0.44万吨，进而影响了销售收入。
乙醇及微生物蛋白平均销售价格的波动对收入影响显著。例如，2021-2023年乙醇平均售价分别为每吨5813.1元、6055.3元、6004.5元，价格相对稳定且维持在较高水平，为收入增长提供了一定支撑。2024年上半年乙醇平均售价同比下跌9%至每吨5436元，这直接导致了公司收入下降。
成本方面，首钢朗泽生产所需主要原料为含碳工业尾气，其价格受整体市场状况、通货膨胀以及电力及煤炭价格等因素影响波动较大。2021-2023年原材料成本（大多为采购含碳工业尾气所产生的成本）分别为1.1亿元、1.13亿元、1.78亿元，分别占同期销售成本的44.3%、33.8%、31.1%。原材料成本的上升会压缩利润空间，在产品价格无法同步提升时，容易导致亏损增加。
此外，公司处于业务拓展和技术研发阶段，前期在研发、建设生产设施等方面投入较大。公司研发开支在2021-2023年分别约为0.23亿元、0.3亿元、0.36亿元，这些投入在短期内难以转化为足够的利润，导致亏损。
客户高度集中
首钢朗泽若要在未来改善业绩亏损的状况，降低对少数客户依赖是一道必答题。
招股书显示，首钢朗泽前五大客户收入占比较高，截至2021年、2022年、2023年及2024年上半年，前五大客户收入占比分别为91.2%、82.1%、86%及82.3%，最大客户收入占比同期分别为37%、37.5%、46.5%及25%。这种高度集中的客户结构使得公司收入对少数大客户的采购决策高度敏感。一旦主要客户因自身经营状况变化、市场需求波动或战略调整等原因减少采购量，公司的销售收入将受到直接影响。
此外，当原材料成本、运营成本等上升时，公司由于客户高度集中，难以将增加的成本完全转嫁给客户。大客户通常有自己的成本控制目标和采购策略，可能不会轻易接受价格上涨。这使得公司在面临成本压力时，利润空间被进一步挤压，增加了亏损的可能性。例如，若含碳工业尾气等原材料价格因市场供应紧张而上涨，公司在与大客户的价格谈判中处于不利地位，无法及时提高产品售价，成本上升而收入无法相应增加，可能导致盈利状况恶化。
据FOREXBNB还注意到，首钢朗泽经营活动现金流表现亦不稳定，2021年和2023年经营活动现金流出净额分别为200万元和1048.6万元，2024年上半年经营活动所得现金流量净额仅为为277万元。公司经营活动“造血”能力难以满足投资活动对资金需求。
全球CCUS行业望快速增长
首钢朗泽在在招股书中表示，公司采取多重措施将支持业务增长并在未来实现盈利，包括：通过提高产品产量以增加收入；扩大客户群，拓展低碳综合性解决方案业务。
总体而言，首钢朗泽做出上述决策是基于公司经营所处的行业快速增长，未来具有较大发展机遇。
弗若斯特沙利文报告显示，全球CCUS行业的年投资额从2019年的10亿美元增至2023年的126亿美元，复合年增长率为88.5%。全球累计的CCUS项目大幅增加，从2019年的仅51个项目增长到2023年的392个项目，复合年增长率达66.5%。在美国“45Q”税收抵免激励和更多大型工业项目发展的推动下，全球CCUS项目的数量预计将大幅增加，且预计未来几年全球CCUS年投资额将继续保持稳定增长。于2028年，全球CCUS项目总数预计将达到1779个，于2028年，全球CCUS行业年投资额预计将达到768亿美元。
预计到2028年，中国CCUS行业的年投资额预计将达到993亿元，2023年至2028年复合年增长率为35.7%。CCUS项目的累计数量亦预计将继续增长，于2028年达到276个。
在此背景下，首钢朗泽期望通过上市募集资金解决业务发展需求。公司拟使用上市募集资金用于提升生产能力、技术创新、拓展产品种类以及优化运营管理等方面，实现公司的可持续发展，增强市场竞争力。
其中，产能扩张方面，公司计划募资建设河北首朗二期生产设施。公司称，该设施一旦建成将成为全球首个能够利用钢厂产生的含一氧化碳的工业尾气生产无水乙醇及微生物蛋白的工业级旗舰项目。公司还计划在中国西北地区建设和开发SAF(可持续航空燃料)生产设施，SAF设施预计于2025年动工，并预计于2026年投产，年产能约为5万吨。
产品研发端，公司将主要专注于新型下游产品的研发，包括蛋白质水解产物和乙醇衍生物，如聚乙烯包装材料，这些材料可以用作服装、化学纤维或化妆品包装材料的生物基材料等；从蛋白质中提取生物活性肽，用于动物饲料、保健产品及化妆品；及探索新的细菌菌株以开发C3和C4的新产品，包括异丙醇及丁二醇等。
