当前“特朗普交易”主宰市场。特朗普胜选的消息推动了美元、美股及加密货币的上涨，但与此同时，市场开始定价关税政策的风险，导致原油、黄金、铜普遍下跌1-5%。
隔夜，大宗商品中的“领头羊”黄金大跌3%、白银和伦铜均跌超4%。而大宗商品未来趋势如何？
花旗在最新的研报中预测，特朗普回归将打击油价，布伦特原油预计将在2025年回落至60美元/桶。短期内，黄金或因美股及AI交易走强而表现疲软，但黄金牛市驱动因素仍然存在，建议低于2700美元/盎司时抄底，6个月目标价仍为3000美元。
对于其他金属，花旗认为基本金属的中期前景较为不确定，未来的走势可能更多依赖于中国及贸易形势发展，因此对基本金属持中立态度。
贵金属短期疲软不影响长期趋势，逢低抄底黄金花旗在研报中指出，从历史趋势来看，美国总统大选后，黄金通常表现不佳。以2016年特朗普入主白宫后为例，黄金在一个月内下跌了8%。然而，这种趋势为投资者提供了逢低买入的机会，仍然认为黄金价格将在6个月内升至3000美元/盎司。
黄金牛市的结构性驱动因素依然存在，包括美国高利率环境、持续恶化的劳动力市场以及全球黄金ETF需求的持续增长。此外，全球债务水平的不断膨胀以及去美元化进程也为黄金提供了支撑。花旗相信各国央行可能会继续大量购买黄金。
从贸易角度看，特朗普提出的关税政策可能会打压美国经济增长，类似于2019年，黄金资产配置将增加，金价也可能因此上涨。花旗指出，考虑到白银对全球经济增长的正贝塔系数较高，白银的走势可能会在一定程度上受到贸易形势的影响。
特朗普回归将打击油价花旗建议石油生产商在未来一两个月内减少对中东风险的敞口，预计特朗普上台后，油价可能承压，布伦特原油价格预计将在2025年平均为60美元/桶。
在特朗普回归前，中东局势可能进一步升级，导致油价剧烈波动。随着特朗普重新入主白宫，共和党赢得参议院多数席位，布伦特原油价格已经开始下跌。花旗认为，特朗普的新任期可能对油市产生看空影响，这种政治变化可能会在2025年继续对油价形成压力，尽管政治和制裁政策的风险仍可能支撑油价。
特朗普关税政策的冲击将对全球经济造成负面影响。花旗模拟数据显示，美国对他国征收10%关税将导致全球GDP减少0.4%甚至0.6%。而这进一步削弱全球市场石油需求的增长，尤其是柴油需求。特朗普也可能通过影响OPEC+的生产决策，进一步影响油市走势。
关税政策——基本金属的主要“逆风因素”，中期前景看中国花旗指出，特朗普当选和共和党“红色浪潮”席卷后，市场立即将关税政策的风险计入价格，导致基本金属价格急剧下跌。因此，基本金属市场目前处于“观望模式”。
该行认为，基本金属的中期走势将取决于中国及贸易形势如何发展。其基准情景预测，铜价将在2025年下半年升至11,000美元/吨，铝价将在2025年下半年达到2,900美元/吨。原因是美联储降息、中国的宽松政策以及油价下跌预计将支持全球制造业周期的复苏，此外，脱碳相关需求的增长也将对金属价格形成支撑。
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