得益於AI科技在廣告業務中的成功商業化，美股AI廣告龍頭企業AppLovin(APP.US)今年股價大漲超10倍，市值直逼萬億人民幣。

AppLovin的爆火帶動A股市場中包括利歐股份(002131.SZ)、藍色遊標(300058.SZ)、易點天下(301171.SZ)等在內的企業股價大幅上漲，這也意味著市場對AI广告企业的关注度显著提升，投資者開始更積極地尋找和佈局這一領域的潛力股，已啟動赴美上市旅程的曠世聯盟也因此進入了投資人視野。

FOREXBNB了解到，大數據AI智慧廣告投放服務商曠世聯盟在3月29日向SEC遞交公開版的招股說明書(F-1文件)後，已於9月3日第三次對招股書進行了更新，加速推進其IPO行程。

據招股書顯示，曠世聯盟申請以“OCP”為代碼在納斯達克上市，其計劃在此次IPO中發行200萬股普通股，每股價格為4-6美元，至多募集1200萬美元資金。而200萬股普通股占公司完成IPO後總股本的13.79%(假設超額配授權未獲行使)，對應的曠世聯盟的IPO市值將在5800萬美元至8700萬美元之間。

而從業績來看，曠世聯盟2023財年(截至6月30日止12個月)的收入為1.57億美元，年比大增324.78%，期內的淨利為445.5萬美元，年比大增253.85%。但至2024財年上半年(截至2023年12月30日止6個月)時，其收入成長失速，同比微跌2.6%至1.12億美元，期內淨利年增73.6%至126.2萬美元。

為何曠世聯盟收入的高速成長在2024財年上半年戛然而止?其能否重回成長軌道?這是否會對公司的估值造成影響?透過其招股說明書或便可尋得答案。

從高速發展轉向高品質發展轉向

自2015年12月成立以來，曠世聯盟一直深耕於廣告業，其目前主要為客戶提供量身訂製的行動廣告投放服務(包括制定行動廣告計劃、在媒體平台上投放廣告、監控廣告成效數據以及優化廣告投放策略)，同時也向其客戶提供廣告代理服務。其中，媒體投放是曠世聯盟的核心業務，該業務2022、2023財年的營收佔比均在99%以上。

從招股書中不難發現，曠世聯盟2023財年收入的爆發式成長與其抓住了短視頻平台爆火帶來的行業機會有直接關係。由於短視頻的風靡，短視頻平台已成為了品牌商家投放廣告的新陣地，行銷產業的格局也由此生變，曠世聯盟基于此展开了积极布局，不斷拓展媒體管道。

數據顯示，在2022、2023財年以及2024財年上半年中，曠世聯盟已分別和48家、197家、92家主流媒體平台及其代理商展開合作，其中便包括了騰訊、新浪、360等媒體夥伴。

在媒體管道大幅擴張之後，曠世聯盟的客戶加速放量。據招股書顯示，在2022財年、2023財年以及2024財年上半年中，曠世聯盟的客戶數分別為64家、238家和120家，騰訊、華為、唯品會等知名企業均是曠世聯盟的客戶。

客戶數量大增之後，曠世聯盟2023財年的業績自然實現了爆發性成長。但從獲利能力角度來看，曠世聯盟的2023財年的毛利率為5.5%，淨利率為2.8%，較2022財年的3.4%下降0.6個百分點，這主要是因為銷售及行銷費用的大幅成長影響了公司淨利率。

進入2024財年上半年，曠世聯盟不再一味追求規模的擴張，其更重視項目的獲利水平，因此其開始高品質發展，更高聚焦於高價值客戶，並淘汰了部分低毛利客戶，這使得期內的毛利率提升1個百分點至3.2%，對應的淨利率也從0.6%提升至1%。但即使如此，曠世聯盟的淨利率仍相處於較低的水平。

市場競爭持續加劇，客戶集中度明顯提升

事實上，曠世聯盟的低獲利水準與產業的高度競爭亦有直接關係。短視頻平台的風靡雖然為短視頻行銷帶來風口，但同時大量行銷企業也加速湧入了賽道，這導致市場競爭持續加劇。

廣告投放商若想在劇烈競爭的市場中脫穎而出，必須在智慧推薦演算法、數據分析、程式化廣告、精準行銷等維度上累積核心競爭力。若曠世聯盟未能在該等方面有所突破，那麼其低獲利水準的狀況或難以有效解決。

而除市場競爭劇烈外，曠世聯盟也面臨其他潛在的經營挑戰，例如客戶集中度的大幅飆升。據招股書顯示，在2023財年中，曠世聯盟前五大客戶的收入佔比分別為9.24%、7.58%、3.36%、2.88%、2.34%，合計僅25.4%，客戶分散多元，客戶結構相對良好。但進入2024財年上半年，曠世聯盟前五大客戶的收入佔比已飆升至53.4%，其中最大單一客戶的佔比高達28.4%。若頭部客戶投放需求減弱或流失，或將對曠世聯盟的業績造成明顯衝擊。

其次，廣告業對宏觀經濟十分敏銳，若經濟低迷，企業會率先削減相應的行銷開支以節省營業費用，因此經濟相對疲軟時，廣告主的投放需求也會明顯降低，這就使得廣告業出現了明顯的週期性特徵。能否實現逆週期發展是對曠世聯盟的考驗。

另外，能否在海外市場取得成效將成為決定曠世聯盟估值的關鍵性因素。曠世聯盟在招股書中明確表示，其將探索與Google、Meta、TikTok和Bing等海外媒體平台合作的機會，將與該等國際媒體平台的代理商建立合作，從2024年第三季開始，其將進軍國際行動廣告市場;同時，曠世聯盟將於2024年第三季開始探索东南亚的直播电商市场。曠世聯盟需要用業績證明自己具備開拓海外業務的能力。

綜合來看，曠世聯盟於2023財年實現了爆炸性成長，並自2024財年開始高品質發展，這使得收入端收縮，利潤端釋放有所加速，但市場的劇烈競爭、客戶的過度集中、產業的波動性以及能否開拓海外市場均是曠世聯盟需直面的潛在挑戰。