FOREXBNB獲悉， 近期，有報道稱英特爾(INTC.US)可能成為收購目標。摩根大通在其最新研究報告中探討了英特爾潛在的策略走向，特別是在美國新政府即將上任的背景下。目前，英特爾的信用評級處於中立評級，其中穆迪對英特爾的評級為Baa1，展望為負面;標普評級為BBB，展望為穩定;惠譽評級為BBB+，展望為穩定。這些評級均為公司層面的評級。
英特爾或成全面收購目標
1月初，科技新聞網站SemiAccurate報道稱，有公司正在考慮全面收購英特爾，而非僅收購部分業務。該網站聲稱，其消息來源確認了這項收購意向。
據了解SemiAccurate由Charlie Demerjian創立，專注於半導體、硬體和網路安全新聞。該網站曾準確預測英特爾在2016年的10奈米製程問題，但也曾錯誤預測英特爾完全放棄10奈米製程。另外，SemiAccurate曾預測蘋果(AAPL.US)將在2013年中期轉向基於ARM的處理器，但這一轉變直到2020年6月才實現。儘管如此，摩根大通認為SemiAccurate是一個可信的信源，儘管其關於英特爾的報道結果參差不齊。
事實上，英特爾作為收購目標並不令人意外。該公司去年股價下跌57%，CEO突然離職，評級多次下調，且正處於重大業務轉型期，致力於成為領先的晶片設計和製造企業。同時，英特爾的業務分割也一直是市場討論的焦點。英特爾已公開表示正在尋找非核心資產(如Altera)的買家，並宣布本週將分開其VCam業務，同時从法律角度进一步分离其代工部门。
英特爾聯合首席執行官Zinsner上月表示，未來是否拆分仍是一個“有待商榷的問題”。摩根大通認為，鑑於18A工藝的資本密集性與執行風險，單獨拆分IFS(英特爾代工服務)部門存在難度。然而，與大型超大規模客戶(或由多家客戶組成的財團)進行重大股權投資或與代工同業建立合作關係，可能是未來行動的一個較早機會。
英特爾業務的潛在買家
2024年9月有報稱，高通曾接觸英特爾探討友善收購，儘管11月的報道顯示高通的興趣有所“降溫”。但在潛在的收購者中，高通(QCOM.US)是一個可能的候選者。英特爾可能幫助高通在其主要客戶蘋果逐漸轉向自研晶片的背景下，實現業務多元化。然而，高通的CEO曾表示，目前尚未發現任何大規模收購對其收入目標是必要的，儘管公司始终对机会持开放态度。
另外，博通(AVGO.US)也是半導體產業併購的常客，但據2024年9月報道，博通目前並未評估對英特爾的收購提案。
同時，還有報道稱，美國政府官員及格芯(GFS.US)近期曾會面，探討英特爾與格芯合作的可能性。儘管收購英特爾代工部門面臨融資挑戰，但格芯作為美國上市公司且是國防部的“可信供應商”，這一身份可能為其提供優勢。然而，任何收購都可能需要其他支持者、股票交易安排，以及新政府的批准。
值得一提的是，摩根大通也被多次問及埃隆·馬斯克透過旗下公司(如特斯拉(TSLA.US)、xAI或SpaceX)收購英特爾全部或部分業務的可能性。儘管存在許多不確定性，但考慮到馬斯克旗下公司的財務實力(如SpaceX估價3500億美元、特斯拉市值1.3万億美元且净现金200億美元、xAI估價500億美元)，摩根大通認為，任何涉及美國最富有個人的交易都可能意味著英特爾的信用狀況將得到改善。
英特爾對美國政府的重要性
近期，有關《晶片法案》的擔憂曾引發市場關注，但隨著眾議長麥克·約翰遜收回其關於廢除該法案的言論，以及商務部長提名人霍華德·盧特尼克對該計畫的承諾，這些擔憂已有所緩解。
摩根大通預計，英特爾、國內晶片製造或《晶片法案》可能會在當選總統的就職演說中被提及，且新政府對國內製造業和安全供應鏈的關注將增加。英特爾的《晶片法案》撥款包括78.6億美元的里程碑撥款、25%的投資稅收抵免以及國防部為安全區域項目提供的30億美元撥款。
這些撥款中的某些條款圍繞IFS(英特爾代工服務)制定了變更控制條款，這進一步鞏固了摩根大通的觀點：美國政府將確保任何英特爾業務分割或資產出售都不會削弱代工部門的財務狀況。
結論與展望
摩根大通認為，英特爾的收購傳聞提醒投資者，英特爾信用分析和推薦中存在挑戰，需要在基本面(可能正在改善)與潛在戰略行動之間取得平衡。2025年將是英特爾代工計畫的決定性一年，其18A製程節點將大規模應用於英特爾設計的產品。
另外，英特爾傳統的PC晶片設計業務預計將受益於期待已久的PC更新週期，但同時也面臨其他設計者的競爭。儘管標普和惠譽目前對英特爾的評級展望為穩定，但穆迪可能在未來幾個月內再次下調評級至BBB中段。
從戰略角度看，圍繞潛在大規模併購的傳聞進一步強化了英特爾公開計劃將其在Altera的至少部分股權貨幣化的計劃(據彭博社12月中旬報道，Altera的資產估值為90億至120億美元)。
綜合來看，摩根大通認為，英特爾的戰略行動潛力和政府對其製造計劃的進一步支持，可能在未來幾個月內抵銷基本面壓力。儘管英特爾仍可能面臨持續的頭條風險，但摩根大通認為，沒有理由改變其對英特爾代工合資企業(Foundry JV)的正面看法。
摩根大通認為，代工部門的策略重要性以及FABSJV票據相關的契約保障使其更具吸引力。如果標普成功批准同意徵集(預計在今日結束)，並實現評級均等化，摩根大通預計英特爾與代工合資企業之間的利差將進一步收窄，未來兩者之間的公允利差應在15個基點左右，而非當前的35至40個基點。
