FOREXBNB獲悉，光大證券發布研報點評2024年11月PMI數據，該團隊認為，11月製造業PMI繼續上行，連續超出市場預期，製造業景氣水準持續抬升，充分體現前期逆週期調節政策效果正在顯現。一是，市場需求持續好轉。二是，製造業生產意願持續抬升。三是，價格偏弱問題加劇。

以下為研發摘要：

事件：

2024年11月30日，國家統計局公佈2024年11月PMI數據，製造業PMI 50.3%，前值50.1%;非製造業PMI 50.0%，前值50.2%。

核心觀點：

11月製造業PMI繼續上行，連續超出市場預期，製造業景氣水準持續抬升，充分體現前期逆週期調節政策效果正在顯現。

一是，市場需求持續好轉。新訂單指數恢復至擴張區間，新出口訂單指數上行，內外需同步好轉。

二是，製造業生產意願持續抬升。生產指數、採購量指數、進口指數同步上行，結合需求回暖，目前活躍的企業生產有望持續。

三是，價格偏弱問題加劇。出廠價格與購買價格指數雙雙下行，價格偏弱制約企業獲利水準的修復。

製造業：需求改善支撐企業生產經營持續加速

供需：產需持續好轉，需求指數進入擴張區間。需求方面，11月新訂單指數為50.8%，較上月小幅上行0.8個百分點;新出口訂單指數為48.1%，較上月上行0.8個百分點，內外需同步好轉。11月生產指數為52.4%，較上月上升0.4個百分點，連續三個月明顯上行，採購量指數與生產經營活動預期指數持續上行，反映需求好轉帶動企業預期回暖，企業採購、生產意願進一步抬升。

價格：價格指数再次回落，產成品庫存邊際上行。11月出厂價格指数与购进價格指数双双下行，其中主要原材料购进價格指数为49.8%，較上月下行3.6個百分點;出厂價格指数为47.7%，較上月下行2.2個百分點。價格指数下行，一方面由於上月基數較高，另一方面反映目前企業“以價換量”特徵較為突出，需求仍然相對偏弱。11月原物料庫存指數與上月持平，產成品庫存指數較上月上行0.5個百分點至47.4%。

驅動：多項細分指數同步上行。從構成製造業PMI的分類指數看，佔比最大的新訂單指數較上月上行0.8個百分點，驅動PMI上行0.24個百分點;生產指數較上月上行0.4個百分點，驅動PMI上行0.1個百分點;從業人員指數較上月下行0.2個百分點;原物料庫存指數與上月持平;反向計算的供應商配送時間指數較上月上行0.6個百分點，拖累PMI下行0.09個百分點。

服務業：預期指數升至近5月高點，企業信心持續好轉

11月服務業商務活動指數為50.1%，與上月持平，保持在景氣區間。從細分項資料來看，服務業新訂單指數較上月下行1.4個百分點至46.4%;服務業業務活動預期指數較上月上行1.1個百分點至57.3%，連續兩個月上行，已處於近5個月高點，反映服務業企業信心持續改善。

建築業：繼續回落，土木建築維持較高景氣區間

11月建築業商務活動指數為49.7%，較上月下行0.7個百分點，連續兩個月下行，歷史罕見落入收縮區間。一方面，隨著天氣轉冷，建築業施工難度加大，進入建築業淡季，另一方面，也反映建築業景氣程度持續走弱。從業界看，土木工程建築業商務活動指數維持在52%以上的較高景氣區間，基礎建設投資相關活動仍維持擴張態勢。

風險提示：政策降落不如預期，國際政治經濟情勢變化超預期。