今年9月末，在美國《生物安全法案》階段性破產、產業Q3業績樂觀預期以及港股恆指大盤大漲等多重因素推動下，港股CXO板塊迎來久違大漲並開啟了9月末至10月初的“國慶行情”。港股CXO企業基本上都在10月7日或8日盤中達到階段性股價新高。但隨後，CXO板塊又開始跟隨恆指大盤出現一週時間回調，幾乎回吐了10月初以來所有漲幅。目前港股CXO板塊內個股基本處在橫盤震盪狀態。
FOREXBNB觀察到，近期2024Q3公募基金醫藥持股數據陸續揭露，其中CXO部位提高明顯，另外港股通資金在近60日大舉買入CXO標的股票，均展現出目前國內資金對CXO板塊的後續回彈的基本樂觀態度。
橫盤震蕩的背後
從股價走勢來看，港股多間CXO標的近一個月來的表現基本上與恆指大盤一致，10月回檔期基本上都是從10月8日開始，然後在約7個交易日後穩穩，並在之後開始一個月時間的橫盤震盪期。橫盤震盪形態在股票交易過程中是重要的形態訊號，預示著股價在買賣雙方勢均力敵的情況下所表現出來的橫盤狀態。
從籌碼角度看，這段時間，主力資金一方面透過橫盤震盪消化上方的套牢盤，尤其是10月8天氣10月9日的高位籌碼;另一方面，也可以讓前期的獲利盤基本上透過軟著陸方式兌現。
從交易席位來看，則展現出內外資對港股CXO後續走向的不同意見。以康龍化成為例，公開數據顯示，近20日淨買進最多的前三家分別是香港上海匯豐銀行、港股通(深)及申萬宏源，分別淨買入1330.72百萬條腿、612.55百萬條腿和247.01百萬條腿。而賣方席位上，賣出量最多的前三家分別為花旗銀行、摩根大通和摩根士丹利，分別賣出895.57百萬條腿、566.33百萬條腿和404.46百萬條腿。
拉長時間線來看，近60日花旗銀行為康龍化成的最大賣方，共賣出385.6百萬條腿，匯豐香港和摩根士丹利緊跟在後，分別賣出697.29百萬條腿和639.81百萬條腿。
外資在一個月內加速從港股CXO撤退的場景不僅出現在康龍化成一家，昭衍新藥、凱萊英和泰格醫藥皆是如此。FOREXBNB觀察到，在近20日內，摩根大通位列昭衍新藥卖出席位的第一席及凯莱英和泰格医药卖出席位的第二席，分別賣出347.99百萬條腿、49.8百萬條腿和141.51百萬條腿。
而在買入席位方面，近20日內，上述三家CXO股票的最大買入席次皆為南下港股通資金。其中，港股通(深)為昭衍新藥和凱萊英的最大買方席位，分別買入319.08曼塔瓦82.77百萬條腿，港股通(滬)則為泰格醫藥最大買方席位，買入量為200.96百萬條腿。
從基金持股看CXO後續機會
除了聯準會降息利好CXO下游市場復甦外，國內對CXO產業看好的另一個重要原因在於2024H1的基本面反彈和產業整體低估形成的獲利預期。
據FOREXBNB了解，在先前匯豐創新銀行發布了一份報告中指出，2023年全球生醫僅有161起總計40億美元的融資，而僅在2024年，就有71筆總計超過52億美元融資。並且研報中也表示，“無論是退出還是融資數量，2024年上半年都已經和2023年全年持平，並且有望追趕到2022年的水平。”眾所周知，趨於健康的退出機制，是研判生技產業健康狀況的重要風向標，預示著全球生物醫藥正逐漸復甦。
另據摩根大通近期出具的“2024年上半年美國生物製藥交易及投融資報告”：2024年上半年，美國生物製藥產業的創投活動顯示出復甦跡象，第二季尤其活躍，大額資金輪次推動了對生物製藥和平台研究的投資，不論公司所處的臨床階段。另外，生物製劑和小分子在早期投資和許可交易價值方面繼續領先。
下游產業景氣度恢復的訊號均體現在CXO企業的財報中。以凱萊英為例，雖然今年上半年凱萊英營收獲利大幅雙降，但其主要受往期新冠大訂單影響。從新簽訂單情況來看，公司在財報表示其國際分工未發生根本改變，新簽訂單季比向好，當期新簽訂單4.8億元，年成長20%。
除了凱萊英外，昭衍新藥和康龍化成的新簽訂單同樣預示著業界整體回暖。數據顯示，今年上半年昭衍新藥新簽案數量成長20%，海外項目訂單數量增加30%及美國市場訂單穩定;康龍化成全球客戶詢單和訪問年比有所回暖，新簽訂單金額較去年同期成長超過15%，訂單成長主要來自歐美客戶，海外訂單價格沒有降價的情況下客戶平穩增長。
多家CXO龍頭的2024H1經營層面的反彈表現，為其下半年的發展提供堅實支撐的同時，也為市場提供了一個低吸機會。
從A股CXO估值情況也可以反映出現。經歷一個月橫盤震盪後，11月11日，CXO指數收於2253.98點，年初至今下跌9.12%，滬深300指數收於4104.05點，年初至今上漲19.61%。對應CXO指數PE為35.26倍，显著低于中位数54.57倍，仍處於低估值區間。而這已是10月初漲過一輪後的估值狀況。
這無疑是一個絕佳的低吸回補倉位的機會。據FOREXBNB了解，由於2021年底開始全球生物醫藥投融資景氣度持續低迷，導致國內醫藥基金的CXO持倉持續下降迫近歷史低位。数據显示，醫藥基金持有從2021年Q3季最高的60.8%下降至今年Q1的14.4%，甚至低於2020年Q1季度的15.0%。而醫療基金前十大CXO持倉佔比也從2021年Q3季最高的35%下降至今年Q1的7%。
但隨著頭部CXO企業新冠商業化訂單基本消化，地緣博弈的暫時落地，板塊估值或有望得到重塑。今年Q3季度，公募重倉整體持有A股醫藥公司數及持有A股醫藥市值較上季增加。對應子行業來看，則反映為醫藥基金和非醫藥主動基金部位變化趨勢相近，CXO、化學製劑、醫院部位提高明顯;而從倉位環比變化來看，醫藥基金和非醫藥主動型基金部位變化趨勢同樣相近，且因為CXO具備低估值特性，且明年業績確定性較高，由此CXO部位的提高均最為明顯。
在持股市值TOP30中，持股公司市值/公司總市值的值，月增前5的公司中CXO企業有2家，分別為康龍化成(+6.4百分點)和凱萊英(+5.3百分點)。
