11日，摩根士丹利Sara Chan團隊發布研究報告《中國黃金：Alpha到Beta》，看好中國黃金未来的发展前景，认为中國黃金市场将受益于全球和国内的多种有利因素。
大摩指出，地緣政治風險加劇的背景下，中國黃金將從市場避險情緒中獲益，並受中國投資者追捧。人民幣波動預期也為金價上漲提供了支撐。
研究特別指出中國黃金“三巨頭”——紫金礦業、山東黃金和招金礦業，認為它們在市場上被低估，未來五年產量可望大幅成長。
摩根士丹利的大宗商品團隊預測，黃金價格在短期內有適度上漲空間，預計2025年第二季將達到每盎司2850美元，較目前的近歷史最高水準高出5%。
紫金、山東黃金、招金：未來五年產量可望大幅成長
報告強調了中國黃金礦業公司的三大優勢：一是在全球地緣政治不確定性與降息週期中，黃金作為首選大宗商品，為中國黃金礦業公司帶來了機遇；二是中國投資者對黃金的強勁投資需求；三是人民幣波動的預期下，黃金價格可望進一步上漲。
大摩預測，黃金價格在短期內有適度上漲空間，預計2025年第二季將達到每盎司2850美元，較目前的近歷史最高水準高出5%。
報告中提到，紫金礦業、山东黄金和招金矿业预计将在未来五年内实现产量的显著增长，分別為20.8%、12.4%和8.2%的複合年增長率。特别是紫金礦業的海域项目预计在2025年底開始營運，将显著提升公司的黄金产量，從2023年的17.7噸增至35.2 噸。
“我們預計，隨著金價上漲，中國黃金礦業公司的利潤將大幅成長。以招金、山東黃金和紫金為例，金價每漲1%，它們的淨利潤有望提升0.7%到2.8%。”
儘管今年上半年黃金珠寶的消費下降，但投資人的熱情卻高漲。大摩數據顯示，上半年黃金購買量年增了46%，這主要得益於投資需求的強勁成長。大摩預計，今年投資需求將在黃金總消費中佔比超過四成，遠高於去年的水平。
為何選擇中國黃金
大摩表示，相較於其他黃金公司，中國黃金公司蘊藏著更突出的阿爾法機遇。這主要歸功於三點：
首先，是本土市場需求強勁。大摩表示，中國投資者對黃金的熱情持續高漲，為國內黃金公司提供了穩定的市場基礎。
與全球黃金ETF遇冷不同，中國在岸黃金ETF需求持續升溫。2024年上半年，金條需求暴漲，佔中國黃金總需求的一半。另外，中國人民銀行的購金行為也支撐了市場需求。
其次，是中國黃金礦商產量成長領先。大摩表示，過去十年，中國黃金礦商在併購市場的活躍度不斷攀升。這主要是因為中國對保障黃金儲備的強烈需求。中國黃金“三巨頭”積極在海外，尤其是非洲尋找新的礦產項目。
最後，是中國黃金的獲利彈性更大。大摩表示，在人民幣波動的預期下，預測2025年以人民幣計價的黃金價格將較去年同期上漲14%，達到每克652元人民幣的歷史新高。
報告也指出，市場可能忽略了中國黃金礦業公司的成長潛力。過去一年，中國黃金股票的漲幅為7-28%，落後於全球黃金同行的8-49%漲幅。摩根士丹利認為，全球地緣政治緊張局勢以及創紀錄的高黃金價格環境，也引發了對中國礦業公司海外專案執行能力的擔憂。
儘管如此，摩根士丹利也提醒投資人注意潛在的風險因素，包括利率削減延遲、資金流動未能實現以及市場情緒轉為風險偏好模式，這些因素可能導致利潤回吐。
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