春节假期结束后，资金市场紧张状况仍在加剧。7天回购利率保持在2.45%的高位，导致中国国债（CGB）和无本金交割利率互换（NDIRS）曲线均呈现熊市平坦化趋势。然而，在市场波动之后，央行却意外地没有采取措施来平抑资金波动。
巴克莱分析称，这可能是为了有意抑制高杠杆投资者对长期国债的大规模投资，以防止在中国出现类似硅谷银行的危机。
分析师预测，尽管短期内收益率可能会继续上升，曲线可能会继续平坦化，但从中期来看，基本面因素将导致收益率下降，收益率曲线将恢复牛市陡峭。
巴克莱分析师Lemon Zhang团队在2月25日的报告中指出，目前中国国债(CGB)和利率互换(NDIRS)曲线均显示出熊市变平的趋势。值得注意的是，春节假期结束后，资金紧张的情况并未缓解，反而更加严重。
通常情况下，春节前后由于现金需求增加，资金市场会出现季节性紧缩。但今年不同，央行在节后并未如预期那样通过公开市场操作注入更多流动性，反而停止了短期债券的购买。
央行在节后的异常谨慎态度，引发了市场的广泛猜测。
巴克莱认为，央行没有采取积极措施来平抑资金波动。这可能是有意抑制高杠杆投资者对长期国债的大规模投资，央行多次在季度货币报告、公开演讲和媒体采访中表示要防止中国出现类似硅谷银行的危机。
分析师表示，央行1月10日宣布“暂停购买国债”，显示出对去年12月利率快速下降的不满，以及在中美利差扩大的背景下，遏制人民币波动的迫切需求。缺少央行平均每月2000亿元短期国债购买，导致了年初至今国债曲线的平坦化。
同时，中国股市的风险偏好改善也导致了资金从债券市场向股市的流动。
春节期间强劲的电影票房收入、政府支持房地产开发商解决500亿元资金缺口的消息，以及DeepSeek的人工智能突破，都提振了市场情绪。
尽管短期内面临调整压力，巴克莱认为基本面因素将导致中期收益率下降和收益率曲线牛市陡峭。
随着3月全国人大会议的临近，央行预计将变得更加宽松，特别是考虑到季节性因素和大量到期的政府债券。历史数据显示，在进入3月全国人大会议期间，7天回购利率通常会下降。
巴克莱认为，投资者在短期波动中保持警惕的同时，也应当密切关注3月全国人大会议可能带来的政策信号，国家GDP增长目标将为资产价格走势提供重要参考。
