1月15日，思睿集团首席经济学家洪灝在洪灝策略栏目中发表了对美股和A股春季攻势的看法。

要点如下：

1、全球发达国家市场都在抛售国债，主要因为通胀预期未降反升。

在强通胀预期下，很难看到债市有所表现。只有中国债市价格却不断创新高，收益率不断创新低，主要是因为国内通胀预期极弱，甚至是没有。

2、下个阶段，我们将看到(美国)通胀水平可能由于美国要重构全球供应链、关税大战、人口老龄化等因素再上一个台阶。

通胀可能从2%的低水平上升至4%。这将是一个全新的经济模式。

3、短期来看，美债处于超卖状态。

4、未来3-6个月，我们也会看到(美股)比较像样的调整，这个是毫无悬念的。

至于调整幅度有多大呢?其实每一年如果你仔细观察美股。都有一波10%左右的调整，那这一波我相信会更大一点。

5、(A股)传说中的春季攻势，就要看我们的政策怎么落地。

全球发达市场在抛售国债，为何中国债市价格不断创新高?

全球发达国家市场都在抛售国债，主要因为通胀预期未降反升，尤其是就业市场升温。英国情况特殊，财政问题在发酵，2022年英国养老金集中买债问题突然爆仓，英国国债市场几乎要崩溃，当时英国央行不得不介入购债。

总体而言，在强通胀预期下，很难看到债市有所表现。只有中国债市价格却不断创新高，收益率不断创新低，主要是因为国内通胀预期极弱，甚至是没有。

最近有张图非常流行，中国十年期国债收益率快速下行，与90年代日本国债收益率走势，能找到一段非常相似的走势。

当时日本泡沫破灭，悲观情绪蔓延。同时泡沫破灭后，种种问题开始浮现，比如人口、经济增长、资产价格、日元汇率等问题全部出现。

所以有一段时间中国十年国债收益率现在的走势和当年日本90年代走势非常一致的，所以这些图都挺吓人的。

但是我们历史上有不同的时期可以比较，价格走势可以比较，但是这些价格走势产生的历史的背景可能并不完全一致。

美国通胀水平将再上台阶：从2%-4%

在高利率环境下，政府需要再融资。耶伦任期内借入大量两年期国债，借短期国债，而不是10年期国债，她可能预期通胀会快速下降，两年期国债(收益率)会快速下降，从而降低再融资成本。两年期国债到期时，政府再融资成本会降低。

然而，目前十年期国债收益率已接近5%左右，两年期国债收益率是4.4%-4.5%左右。

所以耶伦可能是她在做一个市场的择时，她以为两年之后通胀就会消失，那很明显不对。

认识历史的人，可以看下70年代由于两次石油危机造成的通胀，73年石油危机，78年左右石油危机，造成两个通胀高峰。我们之前的观点就是这次通胀的持续的时间会更高更长。

下个阶段，我们将看到通胀水平可能由于美国要重构全球供应链、关税大战、人口老龄化等因素再上一个台阶。当然AI的影响尚不确定。

但是我们现在看到的这些情况，都会让通胀水平上一个台阶。如果是这样，以前美国人习惯了0到2%的通胀。他觉得2%通胀就是低通胀，那以后4%的通胀就是低通胀。

这是两个完全不同的模式，需要不同的财政管理方法。

但是现在美国很明显，它将要在明年捉襟见肘，因为再融资的压力非常大，谁让耶伦借了这么多两年国债，是否能够通过马斯克的精兵简政去减少财政赤字，我们暂时不知道，所以拭目以待。

通胀可能从2%的低水平上升至4%。这将是一个全新的经济模式，需要不同的财政管理方法。美国明年可能面临再融资压力，能否通过政策调整减少财政赤字，还需拭目以待。

未来3-6个月，美股会有超10%的调整

但短期来看，美债处于超卖状态，无论你看各种各样的技术指标，资金的流出，应该是我有数据来见过最大的连续两个月的资金流出。同时债券市场情绪非常的悲观，大家都觉得通胀下不来。

一般来说，这种超卖的情绪一般都应该在短期有一个技术反弹，这样从债券传导到股票市场的压力。因为高债息的市场，它对高成长股非常不利。所以它会帮助美国的股票市场有一个交易反弹的缓冲。

因为前段时间也跌了不少了，特斯拉曾从最高到最低跌了3分之1，它会帮助短期美股市场有个技术性的修复。

美股的调整，可能在未来，这波就是个预言。因为见顶，即便是阶段性的见顶，它也是一个过程，不是一天就见顶。所以未来3-6个月，我们也会看到一个比较像样的调整，这个是毫无悬念的。

至于调整幅度有多大呢?其实每一年如果你仔细观察美股。都有一波10%左右的调整，那这一波我相信会更大一点。

因为这一波我们看到各种指标的背离，仓位的集中，估值的夸张等，这一波的调整会远远大于10%。

A股春季攻势要看政策如何落地

(A股)传说中的春季攻势，就要看我们的政策怎么落地。

我们在等特朗普的关税，我们看他上台葫芦里卖的什么药，特朗普又把他的注意力转移到格陵兰岛了、加拿大、墨西哥这些曾经的盟友，这是非常让人摸不着头脑的，所以也没有人知道他的葫芦里卖的什么药。

格陵兰是全球稀土储藏量比较大的一个地方，同时石墨烯储藏量也很大，所以也可以理解为什么川普想要这个东西，因为现在全球最大稀土产量来自于中国。

如果做半导体，是不可能没有稀土的。而中国给你断供了，你就完蛋了，这可以理解的。

很多人不知道，现在加拿大和和墨西哥其实是美国的第一和第二大贸易国，中国是第三大贸易国。所以这个贸易战怎么打呢?

就是你对你三大贸易伙伴下狠手，同时非常让人琢磨不透。但是他这种捉摸不定，是他谈判的优势。我们看他上台怎么办，但是有春季攻势还是取决于我们的政策怎么样去落地。

本文转载自“投资作业本Pro”，FOREXBNB编辑：李佛。