根据FOREXBNB的报道，加拿大皇家银行（RBC）最近发布了一份关于全球贵金属股票的前景分析报告。报告中指出，2024年的货币政策调整和全球选举的不确定性为黄金市场带来了波动。尽管面临这些挑战，RBC的分析师团队预测，2025年黄金价格有望再次上涨并刷新纪录，这主要得益于黄金需求的核心驱动力依然强劲，全球央行和避险投资将继续为黄金需求提供强有力的支持，尽管预计增长势头将比2024年更为温和。RBC对专注于黄金的股票持乐观态度，这种看法是基于RBC的估值分析，而非之前的大宗商品市场预测。贵金属通常指的是黄金、白银和铂族金属，其中黄金和白银尤为重要。
对于黄金来说，2024年是一个表现强劲的年份，尽管年末市场出现了波动。黄金价格在年末达到了每盎司2625美元，年增长率达到了27%，这一表现超过了更广泛的股票和大宗商品市场，甚至超过了美国股市的基准——标普500指数。尽管名义和实际收益率有所上升（10年期美国国债收益率上升了69个基点至4.57%，10年期通胀保值债券收益率上升了17个基点至2.34%），并且美元走强（美元指数上升了7%至108.5），但黄金价格仍然得到了全球央行持续强劲的需求和避险投资的有利流动的支持。
在过去的一年里，黄金价格的交易区间在每盎司1992美元至2788美元之间，在10月底达到了历史最高点，随后由于美国大选引发的对风险资产的乐观情绪导致抛售。全年黄金的平均价格为每盎司2390美元（同比增长23%），连续第九年实现增长。
RBC预计，2025年黄金价格将呈现积极但更为温和的增长。由于核心驱动因素——经济不确定性（包括全球经济增长、通胀风险、美联储的政策前景以及由巨额美国国债利息支出引发的赤字担忧、地缘政治紧张局势（去全球化、局部武装冲突、贸易保护主义）以及全球主权债务水平持续高企）——均未改变，RBC预计现有的主要央行和投资者将继续大力支持黄金需求。
此前，RBC Global Mining在2024年11月发布了对2025年黄金均价的预测，预计为2823美元/盎司，这一预测是基于RBC Elements黄金价格预测模型。在最新的更新中，RBC表示，通胀和就业数据促使美联储发表了更为强硬的言论。RBC的模型显示，对2025年不再降息的更为保守的预期以及10年期美国国债收益率上升至5.0%的风险，可能会导致2025年黄金的年度价格超过2600美元/盎司，与当前的现货价格相一致。此外，RBC注意到，对更高美国国债收益率的担忧主要基于通胀风险加剧的预期，还包括美国的贸易保护主义、移民政策变化以及持续创纪录的预算赤字可能导致违约等风险，所有这些因素都可能对黄金市场产生积极影响。
在2024年，黄金股相对于黄金的表现并不理想，RBC认为当前黄金股的估值具有支撑作用。尽管2024年黄金价格表现积极，但黄金股基准仅微弱增长了9%，远远落后于黄金的表现，RBC认为主要原因是股票受到估值压缩以及成本大幅上升的挑战，且成本超出了预期。回顾2024年初，RBC认为黄金股板块的估值相对合理，且指引性质的风险相对较高，但黄金价格的上涨是推动股票上涨的主要因素。现在，RBC的分析师团队认为黄金股票的估值具有吸引力，大型黄金生产商基于黄金现货交易的FCF/EV约为7.0%，4.9x EBITDA，1.0x P/NAV8%。
RBC的分析师团队认为，估值因素以及该板块矿业公司对资本回报率（ROC）日益增长的重视是启动回报的重要潜在机会，尽管持续的股票表现需要更健康的营业利润率以及黄金价格动能势头得以重新确立。此外，第一季度的指引季再次带来风险，因为典型的RBCe高级生产商和特许权使用费估算，与市场普遍共识预期相比，平均为产量-3%以及AISC+4%。然而，RBC的分析师团队预计2025年通货膨胀率将有所缓和，RBCe高级生产商AISC+4%基于同比基准而言，较2024年的+9%有所改善。
