FOREXBNB獲悉，申萬宏源發布研究報告稱，維持粵海投資(00270)“買入”評級，鑑於此次剝離方案仍需股東特別大會(2025年1月8日召開)審批，本次維持公司2024-2026年獲利預測為40.03/41.01/41.2億港幣。該行認為公司水務主業發展穩健，核心東江水資產優質，伴隨地產業務剝離，公司業績及估值均可望明顯提升。另外，12月9日，公司公告建議以實物分派粵地股份的方式宣派特別股息。
申萬宏源主要觀點如下：
擬特別派息方式剝離地產業務，未來粵海投資將不再持有粵海置地，專注水務主業。
此次建議分派前，本公司持有粵海置地73.72%股權。根據公告，公司將分派特別股息，分派方式為派發粵海投資直接持有的12.62億股粵海置地股票(約佔粵海置地股本的73.72%)，具體分派比例為每一股粵海投資股票分派0.193股粵海置地股票。透過本次分派，大股東粵海控股持有粵海投資58.26%股權不变，同时粤海投资将不再持有粤海置地股權，粵海置地將與公司成為兄弟公司。
剝離粵海置地後，粵海投資經營績效及整體價值可望明顯提升。
根據公司公告，2023年公司歸母淨利較去年同期大幅下滑34%至31.2億港幣，利潤下滑主要受粵海置地旗下的地產減損18.1億港幣影响，若扣除地產減損影響，2023年公司主業利潤則達49.3億港幣。伴隨剝離完成，公司未來業績將不再受地產業務波動影響。
剝離粵海置地後，公司負債比率可望明顯下降。
根據公司公告，截止24H1，粵海投資總資產1398億港幣，總負債806億港幣，淨資產593億港幣，資產負債比率58%;粵海置地總資產469億港幣，總負債407億港幣，淨資產62億港幣，資產負債比率87%;未來伴隨更高負債的粵海置地剝離，公司負債比率可望明顯下降。
扣除粵海置地後，公司經營現金流穩中向好。
根據公司公告，2023年公司營業活動現金流107.1億港幣，其中粵海置地經營現金流淨額為36.1億港幣，扣除粵海置地後，公司經營現金流為71億港幣。24H1公司營業活動現金流48.8億港幣，其中粵海置地經營現金流淨額為12.9億港幣，扣除粵海置地後，公司經營現金流為35.9億港幣，持續穩健向好。
24H1公司分紅率65%，相比2023年分紅率維持穩定。
根據公司公告，2023年公司採納新股利政策，分紅率由2022年的84%降低至2023年的65%。2024年公司公告擬中期派息23.97港仙，中期現金分紅率65%，與2023年持平。
風險提示：特別派息方案未能通過風險、東深專案續約風險、匯兌風險。
