FOREXBNB獲悉，中國銀河證券發布研報稱，政策支持充換電基礎建設，在寧德時代和蔚來兩大聯盟換電業務版圖的加速擴張下，換電市場可望進入新的發展階段，換設備廠商作為最具確定性的環節將率先受益。建議關注相關標的聯贏激光(688518.SH)、博眾精工(688097.SH)。
事件：11月18日，五菱與寧德時代聯合發布換電戰略，計劃明年推出的“紅標”商用車五菱揚光將成為第一款合作車型，乘用車型也預計陸續推出。寧德時代乘商相容的巧克力換電整體解決方案，將首次應用於物流車場景。
中國銀河證券主要觀點如下：
今年以來寧德時代頻頻加碼換電業務。早在2019年，寧德時代就與哈囉出行、螞蟻金服成立合資公司經營兩輪換電業務，試水換電市場。2022年，寧德時代發表專用電池交換網路品牌EVOGO和巧克力電池塊換電技術，正式宣布進軍換電賽道。2023年，寧德時代巧克力電池塊實現量產，單一電池續航里程達200公里，可在1.5分鐘內完成快速更換，並支持1.6C的充電速率。另外，寧德時代也發表了自研一站式重卡底盤換電解決方案——騏驥換電。
今年以來，寧德時代與滴滴成立換電合資公司，合作鋪設換電站並推廣換電車型。而後又相繼與廣汽埃安、北汽集團達成合作，共同推動換電車型開發與換電站區域合作等業務。在今年9月舉行的世界動力電池大會上，寧德時代表示其換電站建設目標為10000座。其中，2025年目標是覆蓋超過30座城市，保有量超過500座；2026年覆蓋70座以上城市，换电站保有量超過1500座；2027年達到3000座。
換電網絡建設可望加速，設備商將率先受益。近年來我國新能源汽車市場快速發展，今年1-10月我國新能源汽車滲透率已提升至40%，補能需求日益凸顯，補能模式更加多元化。與充電模式相比，換電具有補能效率高、助力電網削峰填谷、降低購車成本等優勢。換電模式主要痛點之一在於電池規格和換電標準尚未統一，對換電模式的推廣造成阻礙，難以形成規模效應。
寧德時代作為全球動力電池龍頭，其換電聯盟的不斷擴大，有望加快換電技術標準的統一和換電模式的推廣，從而提升換電業務的規模經濟與經濟性。受經濟性和應用場景等因素影響，近兩年商用車換電發展領先乘用車。2024年前第三季換電重卡累計銷售17442輛，累計年增93.2%。
寧德時代與滴滴、北汽集團等深化策略合作，將利於換電模式在叫車、計程車等營運類乘用車市場的應用推廣。目前市面上已形成蔚來和寧德時代兩大換電聯盟，依托自身優勢可望吸引更多產業鏈玩家加入，加速新能源汽車換電網路的建設。換電產業產業鏈主要由上游換電站，中游換電站業者及車企，下游用戶組成。換電設備商主要交付換電整站，作為產業鏈的上游環節，將充分受益於換電網路的建設進程。
風險提示：技術迭代不如預期的風險；經濟成長不如預期的風險；產品推廣不如預期的風險；市場競爭加劇的風險。
