溢价率高达95%，复星旅游文化（01992）拟以协议安排方式私有化，将专注于轻资产模式的稳健过渡，实现可持续增长及股东最大利益。

FOREXBNB了解到，近日复星旅游文化发布私有化公告，计划以协议安排方式回购公司股份，回购注销价为7.80港元，相较于停牌前（即最后交易日期）收市价溢价率达95%。私有化计划生效后，所有计划股份将被注销，复星旅文将向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位。

实际上，近年来港股持续低迷让越来越多港股公司选择私有化，主要为缺乏流动性下，投资者很难得到市值溢价，公司市值长期低估未能真实反映其内在价值，也无法为公司带来正向价值引导。选择私有化退市，一方面给予投资者拥有高溢价退出的机会，同时将更多精力放在业务发展上，实现股东利益最大化。

在过去五年（2019-2023），在港交所每年私有化退市的上市公司保持相对稳定，平均每年约为57家，2023年为53家，2024年年内已完成退市的超过40家。在私有化退市的上市标的中，普遍都有不错的溢价率，相较于最后交易日，比如今年1月的魏桥纺织，溢价率104.7%，2月的中国中药，溢价率34%。

复星旅游文化95%的溢价率处于偏高水平，而且从拉长持股周期看，该公司注销价相较于30日、60日及90日溢价率均翻倍，相较于2024年6月及2023年12月溢价率分别为2.48倍及2.9倍。另外，从公司开始宣布私有化要约公告到最终完成私有化退市，大多用时3-6个月，高溢价率的确定性下，也给场外的投资者带来投资机会。12月11日，该公司复牌当天涨幅达80.25%，成交量放大，收盘价7.21港元。

对于复星旅游文化而言，此次私有化是基于长期发展战略所做出的关键决策，私有化将让公司拥有更大的战略灵活性，避免上市公司在资本市场中受到短期市场波动和投资者情绪的影响。同时这也将使公司能够更加灵活地进行资源配置，以更好地完成轻资产模式的过渡并专注于可持续增长引擎的打造，从而推动长期价值的实现。

该公司自2023年年初首次提出轻资产战略以来，在由重转轻方面进展显著，今年不断加大核心品牌轻资产项目的落地。

以Club Med来看，在全球各地区的度假村布局基本采取轻资产模式，截止2024年6月，在全球67家度假村中，租赁及管理模式有56家，占比达85%，在中国的Club Med均为轻资产模式。另外，旅游目的地品牌也逐步落实轻资产战略，比如太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目资超人民币50亿元，由太仓市政府平台出资打造，由集团运营管理，成为该公司冰雪战略与轻资产战略落地的新里程碑。10月，海南超级地中海项目正式启动，项目规划涵盖文化演艺中心、高奢酒店、水晶泻湖、时尚运动、冲浪和潜水等多元产品业态，复星旅文规划将以轻资产模式参与其中。

当前，全球旅游业正面临消费需求不确定性增加、企业运营成本上升、地缘政治风险加剧等多重挑战，而国内地产红利几近消退，旅游产业重回旅游本质的大背景下，品牌力、产品力、IP运营等轻资产能力才是旅游企业的立足之本。为了更好地应对不断变化的市场环境，该公司需要更加积极、灵活地作出战略调整，以实现长期可持续的发展。

私有化资金主要通过自身的内部现金资源或由法国东方汇理银行、法国外贸银行香港分行及德意志银行香港分行安排的对外债务融资。公司管理层表示，私有化完成后将继续维持现有业务的正常运营，不计划对集团整体经营进行重大调整，私有化将使公司运营更加灵活高效，帮助公司进一步聚焦核心竞争力的提升与未来商业机遇的把握。

此外，倘落撤销了上市地位，复星旅游文化将节省与股份上市合规相关的成本及开支。其实该公司盈利能力保持稳健提升的趋势，Club Med的EBTIDA利润率已恢复至20%以上的水平，而亚特兰蒂斯保持盈利韧性，其他项目正向贡献，私有化后在聚焦、高端化及轻资产推动下，预计利润率将进一步提升。

私有化公告发布前，多数投行持有看好态度，发布后，里昂仍维持其跑赢大市”评级，并上调了目标价。

总的来说，复星旅游文化此次私有化不是个例，反映了港股目前流动性紧缺的窘境，若长期得不到改善，优质公司采取私有化退市方式提升股东价值，将出现私有化热潮。该公司高溢价私有化，顾及了二级市场投资者的利益，能够获得市值溢价退出，同时私有化退市后不对运营造成影响，能够更加聚焦轻资产战略及盈利能力的提升。

全球及中国旅游行业向好发展，复星旅游文化作为综合旅游龙头，此次私有化退市更多的是无奈之举，不过即便退市，该公司仍受投资机构以及产业资本的关注，未来仍有希望重回资本市场的视野。