FOREXBNB获悉,交银国际发布研究报告称,上调信义光能(00968)至“买入”,由于光伏玻璃价格跌幅超预期和公司产量低于预期,下调2024-26年盈利25%/35%/29%,目标价下调至4.04港元(原4.09港元)。公司光伏发电业务盈利较稳定,并可持续提供现金流,负债率也明显低于光伏玻璃同业,因此在同业均陷入亏损而无力扩产时,公司仍可整体盈利并逆势扩产,在竞争中处于有利地位。

交银国际主要观点如下:

光伏玻璃价格持续下跌,但行业大幅减产后有望进入去库周期:

由于组件减产和玻璃供给增加,光伏玻璃价格5月起持续下跌,2.0/3.2毫米玻璃价格跌幅高达35%/24%,目前所有企业的光伏玻璃业务均已陷入净利亏损,二三线企业毛利为负。由于严重亏损,7月起行业开始大规模冷修,9月起不再有新产能点火,内地名义日熔量由6月最高的11.5万吨持续降至目前的9.8万吨,降幅达14%。另外,据卓创资讯,部分企业也通过堵窑口降低在产产能的产量,所以实际减产幅度更大,目前光伏玻璃已实现供需平衡,该行预计后续随着继续减产和组件增产,玻璃有望进入去库周期,价格反弹可期。

扩产和冷修同时进行以降低成本:

公司在8月如期点火马来1200吨产能,同时冷修老旧产能以降低成本,包括9月天津500吨和10月马来900吨。因单位成本会相应提高,所以公司并没有通过堵窑口减产。因此,公司目前在产产能由年初的25,800吨降至25,200吨。

供给侧改革有望出台,加速行业出清并利好龙头:

在亏损压力下行业近期对供给侧改革的呼声渐高,该行预计政府有望出台提高能耗标准等政策,加快光伏玻璃供给出清和售价回升,并利好公司等能耗更低的龙头企业。公司已建成产能中能耗较高的900吨以下窑炉仅占7%,低于另一龙头福莱特的10%和行业平均的20%以上,可能被淘汰的产能占比低。