随着美国大选的临近,全球投资者的目光都聚焦在特朗普和哈里斯的激烈角逐上面。考虑到特朗普的胜算减弱,叠加“特朗普交易”的定价可能过头,花旗认为,现在是时候对“特朗普交易”获利了结,并在大选后特别关注美股和美元的走势。

本周稍早前,花旗的Dirk Willer分析师团队发布研报指出,市场已经部分定价了特朗普胜选的可能性,这表明特朗普相关的交易风险回报比已经恶化。因此,花旗认为投资者应该在一些特朗普导向的头寸上获利了结,尤其是那些与特朗普政策和民意调查改善相关的资产。这些资产自上次非农报告发布以来表现良好,但花旗认为,当前的风险回报已经不再具有吸引力。

花旗在报告中写道:

特朗普交易在10月份表现非常强劲,也受到有利的宏观顺风推动。在这个阶段,风险回报已经恶化,我们继续获利了结,现在对我们的金融股超额表现交易进行获利了结。

首先,如果哈里斯仍然能够胜出,鉴于民调仍然相当接近,市场可能会定价错误结果。其次,鉴于已经发生的动作,市场可能出现了过度定价;第三,在预测特朗普如果再次当选总统将会采取的政策行动时,市场也可能存在误判。

报告显示,根据历史数据和市场行为的分析,投资者如果在选举结果出炉后,根据市场的走势来做出投资决策,往往能够获得正面的回报,尤其是在标普500指数(SPX)和美元指数(DXY)上。

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花旗保持对美国股票的超配立场,特别是在年底季节性因素和风险价值定价(VRP)信号触发的背景下。花旗认为,尽管市场可能会因为关税问题或利率上升而出现波动,但这些风险已经被市场部分定价。

美国银行股不行了?

花旗特别提到了美国银行股相对于等权重标普500指数的多头头寸,并认为应该关闭这一头寸。

这一策略的核心是预期美国银行股的表现会超过标普500指数中其他股票的平均表现,并据此建立投资头寸以期获得相对收益。该机构研究部门之前就建立了一个同类投资头寸,从2024年10月10日以来,这个头寸已经给花旗的全球宏观策略投资组合带来了1.03%的收益。

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然而现在,花旗认为应该关闭这个头寸,该机构认为特朗普胜选的可能性已经被市场过度定价,而实际的选举结果仍然非常不确定,因为民调显示竞争非常接近。在这种情况下,花旗认为继续持有这个头寸的风险回报比已经不再吸引人。

关注美股和美元

花旗认为,尽管市场对特朗普胜选的预期已经部分反映在股价中,美股在年底前仍将表现良好。这一乐观预期基于两个主要论点:首先,任何关税政策的实施都需要时间,因此不太可能立即对市场产生负面影响;其次,即使在哈里斯获胜的情况下,只要不同时控制参议院,对股市的影响也是有限的,因为现状的维持对美国股票市场来说是积极的。

尽管市场担心利率上升可能对股市构成压力,但花旗的分析显示,利率的急剧上升并不一定对股市不利。在压力情景下,即使美国10年期国债收益率可能上升30-40个基点,历史数据显示,这种变动对股市的影响并不明显,甚至在某些情况下,股市回报可能是正面的。

花旗通过VRP信号发现,市场可能战术性超卖,表明市场可能过度反应了选举的不确定性。他们认为,尽管选举前市场存在不确定性,但市场显示出“过于恐惧”的迹象,并可能在选举结果积极时反弹。此外,季节性因素也支持市场在年底前反弹,花旗因此保持对美国股票的超配立场。

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至于美元,花旗认为,美元兑日元,将更多地受到美国大选结果的影响,而不是日本选举或日本央行的政策变动。

本文转载自“华尔街见闻”,作者:卜淑情;FOREXBNB编辑:刘家殷。