日前,公募基金2024年三季报已悉数披露完毕。本篇报告,我们从市场概况、业绩回顾、持仓分析及市场展望等维度,针对其中主动权益品类展开解读。如无特别说明,后文主动权益基金的统计口径为,Wind二级投资类型中的普通股票、偏股混合及近四期股票投资市值占比超过60%的灵活配置型基金。

市场概况

发行:发行持续低迷,情绪有待改善

从发行情况来看,权益市场情绪再度遇冷。2024Q3,新发普通股票与偏股混合型基金数量为6只与63只,发行份额分别为16.5亿份与108.6亿份,平均募资规模为1.8亿元;灵活配置型基金依然无一新发。整体来看,权益类产品的发行数量相较Q2基本持平,但由于前期权益市场持续低迷,发行份额相较Q2大幅缩水,市场风险偏好有待修复。

图表1:普通股票、偏股混合与灵活配置型基金的历史发行数量

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注:数据截至2024.09.30;单位:只

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表2:普通股票、偏股混合与灵活配置型基金的历史发行份额

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注:数据截至2024.09.30;单位:亿份

资料来源:Wind,中金公司研究部

从具体产品维度来看,市场筑底阶段,门槛较低、募集期短的发起式基金渐成常态。2024Q3,新发权益类(含普通股票、偏股混合与灵活配置)基金中发起式基金数量达35只,占比逾半。同时,多重利好政策加持,价值风格优势凸显,多家基金公司持续依势布局,以“红利/股息/价值”等关键词事前分类来看,相应风格新发产品达15只,合计募资规模为34.7亿元,占比分别达21.7%和27.7%。

图表3:2024Q3普通股票、偏股混合与灵活配置型基金的发行份额TOP10

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注:数据截至2024.09.30;按照发行份额降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

存量:存量规模抬升,头部分获扩容

从存量情况来看,主动权益基金产品数量稳中有升,截至2024Q3达4154只,同比与环比增幅分别达5.9ppt和0.9ppt;其中,普通股票、偏股混合与灵活配置型基金数量分别为566只、2511只和1077只。同时,整体规模首现回升,截至2024Q3达3.61万亿元,环比增幅达7.4ppt。

图表4:主动权益基金的历史存量数量

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注:数据截至2024.09.30;单位:只

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表5:主动权益基金的历史存量规模

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注:数据截至2024.09.30;单位:亿元

资料来源:Wind,中金公司研究部

从基金产品维度来看,规模头部产品分获资金流入,规模扩张基金普遍绩优。我们分别统计2024Q3规模TOP10及规模增长TOP10的主动权益产品相关信息,如下表所示。整体来看,规模头部产品多数在2024Q3获得资金流入;截至季末,易方达蓝筹精选仍居主动权益产品规模榜首,最新规模达438.3亿元。

从规模增长维度来看,TOP10基金尽数在2024Q3获取正回报,且其中9只收益逾10%,相较偏股基金指数(10.7%)超额显著;其中,易方达蓝筹精选、中欧医疗健康A和大成高新技术产业A 2024Q3规模增幅突出,环比分别达48.0亿元、46.4亿元与34.8亿元。

图表6:2024Q3主动权益基金最新规模TOP10

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注:数据截至2024.09.30;规模变动指季度规模环比变动;按照最新规模降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表7:2024Q3主动权益基金规模增长TOP10

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注:数据截至2024.09.30;规模变动指季度规模环比变动;按照规模变动降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

从基金经理维度来看,头部基金经理管理规模多呈扩张,代表产品业绩分化。我们统计截至2024Q3,主动权益基金经理管理产品相关信息(若多人共同管理,则分别计入其相应管理规模),详见报告正文。整体来看,管理规模TOP20的主动权益基金经理中,19人管理规模环比抬升。

以其代表产品业绩来看,呈现一定程度分化。2024Q3,管理规模TOP20的主动权益基金经理代表产品平均收益11.3%,跑赢偏股基金指数同期表现(10.7%),而其内部及全年业绩则呈现一定程度分化。

同时,百亿主动权益基金经理数量略有回升、名单再现更迭,截至2024Q3余87人,环比增加4人(其中新晋13人、流出6人、离任3人),占据全部主动权益基金经理数量的4.5%。

图表9:百亿主动权益基金经理的数量与数量占比

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表10:主动权益基金的管理机构集中度

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

从基金公司维度来看,头部机构管理规模多呈扩张,排名相对稳定,集中度保持抬升。我们统计截至2024Q3,主动权益基金管理机构的产品数量、合计规模及旗下基金经理数量等相关信息,如下表所示。整体来看,头部机构管理规模多呈扩张态势,截至2024Q3,易方达基金、中欧基金及富国基金分别以2600.8亿元、1935.5亿元与1808.9亿元的管理规模位居前列;从位次更迭来看,排名保持相对稳定,2024Q3工银瑞信基金与大成基金排名环比提升1名,交银施罗德和东证资管排名环比微降。

从管理机构集中度来看, 前期拐头向上趋势得以延续。截至2024Q3,主动权益基金管理机构的CR5/CR10/CR20分别为26.8%、45.4%和66.9%,环比增幅分别为0.3ppt、0.5ppt和0.1ppt。

图表11:2024Q3主动权益基金管理机构的最新管理规模TOP20

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注:数据截至2024.09.30;注:绿色/黄色/红色分别代表当期相较前期管理规模排名上升/持平/下降;按照机构最新管理规模降序排列;统计仅包含主动权益部分

资料来源:Wind,中金公司研究部

业绩回顾

回顾2024Q3,市场延续前期调整态势,成交维持低迷,风险偏好较弱,直至9月下旬稳增长信号重磅释放,增量资金入市驱动市场估值快速修复。2024Q3,沪深300、中证500、中证1000和万得全A指数收益分别达16.1%、16.2%、16.6%和17.7%,用以刻画主动权益基金平均表现的偏股基金指数同样收涨,涨幅为10.7%。

进而,我们区分不同投资类型、不同投资方法、不同主题类别及不同风格类别的主动权益基金,分别回顾其2024Q3表现。

区分投资类型来看,普通股票、偏股混合与灵活配置型基金2024Q3收益中位数分别为11.6%、10.4%和9.7%,未能跑赢沪深300、中证500等主流宽基指数同期表现。

图表12:不同投资类型主动权益基金的季度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表13:不同投资类型主动权益基金的年度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表14:不同投资类型主动权益基金的季度收益TOP5

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注:数据截至2024.09.30;剔除截至2024Q3合计规模不足2亿元的基金;按照同类内部季度收益降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

区分投资方法来看,量化略胜一筹。2024Q3主观型与量化型主动权益基金收益中位数分别为10.2%和12.5%,部分量化产品或因仓位及主题优势相对领先。

图表15:不同投资方法主动权益基金的季度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表16:不同投资方法主动权益基金的年度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表17:量化型主动权益基金的季度收益TOP5

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注:数据截至2024.09.30;剔除截至2024Q3合计规模不足2亿元的基金;按照同类内部季度收益降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

区分主题类别来看,金融地产主题基金领涨。伴随多重政策利好,前期估值承压的非银、地产板块成为反弹先锋,相应主题基金表现较佳,其中,金融地产主题基金2024Q3收益中位数达20.2%;其他主题基金也分获不同程度收涨。

图表18:不同主题类别主动权益基金的季度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品;主题类别依据最新标签数据划分

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表19:不同主题类别主动权益基金的年度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品;主题类别依据最新标签数据划分

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表20:不同主题类别主动权益基金的季度收益TOP5

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注:数据截至2024.09.30;剔除截至2024Q3合计规模不足2亿元的基金;按照同类内部季度收益降序排列;主题类别依据最新标签数据划分

资料来源:Wind,中金公司研究部

区分风格类别来看,小盘价值风格略显优势。整体来看,2024Q3不同风格类别基金收益差异有限,相对而言小盘价值风格略显优势,相应类别基金收益中位数为11.7%,其余风格类别收益中位数也均逾10%。

图表21:不同风格类别主动权益基金的季度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品;风格类别依据最新标签数据划分

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表22:不同风格类别主动权益基金的年度收益分布

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注:数据截至2024.09.30;剔除建仓期,即截至考察始点,成立不满3M产品;风格类别依据最新标签数据划分

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表23:不同风格类别主动权益基金的季度收益TOP5

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注:数据截至2024.09.30;剔除截至2024Q3合计规模不足2亿元的基金;按照同类内部季度收益降序排列;风格类别依据最新标签数据划分

资料来源:Wind,中金公司研究部

持仓分析

资产配置:仓位普遍抬升,港股配置持续升温

从股票仓位来看,主动权益基金仓位普遍抬升。截至2024Q3,我们采用整体法计算得到主动权益基金的股票仓位为87.4%,环比抬升1.0ppt;其中,普通股票、偏股混合与灵活配置型基金的股票仓位分别为89.9%、87.3%和86.0%,环比抬升1.6ppt、0.9ppt和0.8ppt。

从具体产品维度来看,65.4%的主动权益基金环比加仓,其中加仓幅度超过10%和介于5%-10%的主动权益产品占比分别为8.7%和13.8%,近7成产品仓位调整幅度不超过5%。

图表24:不同投资类型主动权益基金的历史股票仓位

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表25:主动权益基金的股票仓位调整分布(24Q3)

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

从港股投资来看,港股配置持续升温,重仓持有港股的主动权益基金数量继续扩容。港股优质资产强势吸引资金南下,截至2024Q3,重仓持有港股的主动权益产品数量跃升至1818只,环比增幅达5.5%;港股配置比例持续抬升至11.4%,整体港股持有市值达3593.1亿元,环比扩容16.8%。

图表26:主动权益基金的港股投资市值及占比

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表27:重仓持有港股的主动权益基金数量及占比

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

行业配置:加仓电新非银,减持公用事业及周期板块

截面维度,截至2024Q3,从重仓配置比例来看,电子依然稳坐主动权益基金的第一大重仓行业,配置比例达15.1%;医药、电力设备及新能源和食品饮料跟随其后,配置比例分别为11.3%、11.2%和9.0%。从相对800指数的主动配置比例来看,主动权益基金显著超配行业包括电子、医药、电力设备及新能源及通信,超配比例分别达6.0%、3.7%、3.5%和2.3%,同时保持大幅低配银行及非银金融板块(低配幅度分别达7.1%和8.4%)。

时序维度,从配置比例环比变动来看,以电力设备及新能源、汽车为主的制造板块获得增持,增配比例分别达2.0%和0.6%,非银、地产同样获得增配,比例分别达1.0%和0.4%;减持则主要集中于电力及公用事业行业,减配比例达1.2%,另有有色金属、石油石化、计算机行业获得小幅减配,比例分别达0.7%、0.5%和0.5%。

从主动配置比例来看(相较前者剔除行业季度涨跌所带来的仓位被动变化),非银及地产位居前列,主动配置比例达0.7%和0.2%,而电新、汽车等行业增持则更多来源于行业自身涨幅。减配方面,电子、食品饮料及医药行业主动减配幅度明显(均超出2%),电力及公用事业与有色等行业在剔除自身涨幅后,减配比例也均有所抬升。

图表28:2024Q2主动权益基金的重仓持股行业配置及持仓变化趋势

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

从行业集中度来看,呈现拐头趋势。截至2024Q3,主动权益基金重仓持股的前5大行业占比达52.0%,环比抬升0.7%;行业HHI达7.6%,环比增加0.2%。

港股方面,主动权益基金的重仓持股集中于非必需性消费和资讯科技业,截至2024Q3,配置比例分别达27.9%和24.9%。从配置比例环比变动来看,能源业获得显著减持,而增持则得益于恒生指数成分股调整(以阿里巴巴为主的33只港股获得调入),主要集中于非必需性消费板块。同样剔除行业自身涨跌来刻画其主动配置比例,由于自身收跌,能源业的主动减配比例有所收窄,但依然相对凸显,而非必需性消费依然保持增配趋势。

图表29:主动权益基金的重仓持股行业集中度

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表30:主动权益基金的重仓港股行业配置

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

持股特征:大盘价值风格获得青睐,配置偏好抬升

从持股风格层面来看,主动权益基金的持股市值与价值风格偏好呈现明显抬升,截至2024Q3,主动权益基金的重仓持股市值与价值风格得分分别为51.1%与46.0%,环比变化为1.3ppt和1.7ppt,同比变化达-2.0ppt和1.0ppt。同时,成长与盈利偏好继续缓幅回升,截至2024Q3风格得分分别达61.9%和79.1%,环比增幅为0.2ppt与0.5ppt。整体来看,主动权益基金重仓持股市值与价值风格偏好抬升,成长与盈利风格偏好持续回暖。

图表31:主动权益基金的重仓持股风格特征

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注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表32:主动权益基金的重仓持股数量及集中度

中金:主动权益基金仓位抬升 加仓电新非银 - 图片31

注:数据截至2024.09.30

资料来源:Wind,中金公司研究部

从重仓持股数量来看,呈现再度回落,截至2024Q3,主动权益基金的重仓持股数量达2356只,环比减少22只;从重仓持股集中度来看,呈现更趋集中态势,截至2024Q3,CR10达20.1%,环比抬升1.5ppt,而CR20/CR50分别达29.6%/43.6%,环比抬升1.4ppt/0.5ppt。

重仓明细:增配电新龙头,持续减持白酒

A股方面,从主动权益基金的重仓持有市值来看,宁德时代仍居首位,达689.1亿元,占据全部持股市值的3.8%,持有基金数量大幅抬升至1023只,约1/4主动权益基金重仓持有;贵州茅台次之,基金持股市值达469.9亿元,占据全部持股市值的2.6%,持有基金数量达642只。

在基金重仓持股市值居前的股票中,宁德时代、阳光电源、美的集团和比亚迪获得环比增持,但剔除自身涨幅后,宁德时代由增持转为减持,其余个股增持幅度也有不同程度收窄;减持方面,贵州茅台、五粮液获得不同程度主动减持,泸州老窖更是退出TOP10行列。

图表33:2024Q3主动权益基金的A股持股市值TOP10

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注:数据截至2024.09.30;按照持股市值占比降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

港股方面,从主动权益基金的重仓持有市值来看,腾讯控股位居首位,达463.4亿元,占据全部持股市值的2.5%,持有基金数量为649只,环比增加147只;美团-W与中国海洋石油次之,基金持股市值分别为208.4亿元和134.8亿元,持有该股票的基金数量分别为297只和142只。

在基金重仓持股市值居前的股票中,新晋纳入港股通标的阿里巴巴获得133.8亿元的资金流入,互联网巨头腾讯控股与美团-W也分获窄幅增持,而中国海洋石油则获得较为明显减配。

图表34:2024Q3主动权益基金的港股持股市值TOP10

中金:主动权益基金仓位抬升 加仓电新非银 - 图片33

注:数据截至2024.09.30;按照持股市值占比降序排列;港股采用恒生行业分类

资料来源:Wind,中金公司研究部

整体来看,主动权益基金的重仓持股增配/减配趋势与个股区间涨跌相同步。截至2024Q3,环比增持最多的10只个股2024Q3平均收益为39.2%,而环比减持最多的10只个股平均收益为-1.4%。

图表35:2024Q3主动权益基金环比增持/减持个股TOP10

中金:主动权益基金仓位抬升 加仓电新非银 - 图片34

注:数据截至2024.09.30;按照环比增持/减持比重降序排列

资料来源:Wind,中金公司研究部

基金经理市场展望

我们选取截至2024Q3,管理规模逾百亿元的主动权益基金经理,梳理其季报所披露的投资策略与运作分析表述,以期简单提炼其对于权益市场的展望观点。

整体来看,百亿基金经理相对看好未来权益市场表现:伴随政策持续发力优化,国内经济有望企稳回升,市场风险偏好得以修复,权益资产积极因素不断累积;但与此同时,外部环境不确定性仍存、政策落地执行以及经济基本面数据亦有待印证,仍需紧密跟踪观察。结构方面,相对关注直接受益于一揽子政策提振、预期基本面将有明显改善的非银、地产及消费板块,以及伴随市场风险偏好抬升及产业发展态势,有望延续增长趋势的电子、半导体等科技成长板块。

本文转载自“中金量化及ESG”公众号,FOREXBNB编辑:蒋远华。