美股遭抛售下债市避险功能凸显 分析师：后者可能还有上涨空间

债券市场避险功能凸显，投资者转向高质量债券

近期股票市场大幅下挫背景下，债券市场表现出有效的避险功能，帮助投资者减少损失。2024年投资策略可能需要调整，投资者应关注高质量债券，避免高风险垃圾债券。

自2月19日以来，受美国投资者担忧贸易冲突影响，美股遭遇重创，标普500指数累计跌幅超过8%。债券市场为多元化投资组合提供避风港，缓解股市波动带来的损失。以iShares Core美国综合债券ETF(AGG.US)为例，同期回报约为1.4%，而iShares 20年以上美国国债ETF(TLT.US)实现3.2%的回报。

债券市场的上涨空间或许尚未结束。美联储近期宣布维持基准联邦基金利率在4.25%至4.5%的水平不变，同时“点阵图”显示多数委员预计今年将进行两次降息。由于债券价格与利率走势相反，这一预期可能推动债券价格继续上涨。

通胀仍是债券投资者关注的重要风险。贸易关税威胁和政府开支增加曾引发债券收益率大幅上涨，令降息空间变得复杂。但最近几周市场对经济放缓的担忧盖过通胀忧虑，推动债券收益率再次下跌。例如，基准10年期美国国债收益率在今年1月触及4.8%的高点后，目前已回落至约4.3%。

嘉信理财固定收益策略师Cooper Howard与Collin Martin指出，目前推动国债市场的主要是经济增长的担忧，而非通胀忧虑。密歇根大学公布的5至10年通胀预期升至1993年以来的最高水平，但10年期收益率仅小幅上涨了4个基点，反映了消费者信心的下降对市场产生更大影响。

债券市场表现分化

尽管债券整体表现强劲，并非所有债券都为投资者带来正回报。美国国债与高评级企业债券表现明显优于风险更高的垃圾债券。这一趋势与去年完全相反。2023年，垃圾债券在风险偏好环境下大放异彩，总回报接近8%，远超美国国债不足1%的表现。

债市分析人士长期以来对垃圾债券收益率的历史低位感到困惑，尤其是在经济增速放缓的背景下。如今，消费者信心的持续疲软终于开始对高收益债券产生影响。根据圣路易斯联储的数据，ICE美国高收益债券期权调整利差指数在股市2月19日见顶时为2.68%，而近期已攀升至3.23%。

不断攀升的利差导致垃圾债券持有者遭遇损失。在过去一个月，随着股市下跌，SPDR彭博高收益债券ETF(JNK.US)累计下跌约0.8%，加剧了投资组合的亏损。

美国银行全球研究策略师Yuri Seliger与Jean-Tiago Hamm指出，经济敏感的工业部门中，BBB级企业债券与更高评级的A级企业债券之间的利差接近2010年以来的最低水平。在经济增长风险升高的当下，他们建议投资者更倾向于选择评级更高的A级企业债券。

投资咨询机构Ritholtz财富管理公司也提出类似建议。该机构的首席市场策略师Callie Cox指出，美联储在刺激经济与抑制通胀之间面临艰难抉择，这种不确定性要求投资者采取更加保守的策略。“无论是股票还是固定收益投资，都应聚焦高质量和价值型资产，”她表示，“在此次市场调整中，防御型股票和长期国债表现尤为出色。如果你坚持了多元化投资策略，就能有效降低此次市场波动带来的冲击，并将此作为未来投资策略的重要经验。”