根据FOREXBNB的报道，国盛证券在其研究报告中重申了对哔哩哔哩-W(09626)的“增持”评级，并设定了26美元/201港元的目标价。哔哩哔哩在2024年第四季度在GAAP和non-GAAP标准下均实现了盈利，因此，国盛证券调整了对公司2025-2027年的收入预测，分别为301亿、337亿和376亿元人民币，年增长率均为12%；non-GAAP归母净利润预测为16.1亿、28.4亿和40.1亿元人民币。
国盛证券的主要观点包括：
哔哩哔哩在2024年第四季度在GAAP和non-GAAP标准下均实现了盈利。
B站在2024年第四季度的收入达到77亿元人民币，同比增长了22%。其中，增值服务、广告、游戏、IP衍生品及其他业务的收入分别为31亿、24亿、18亿和4.6亿元人民币，同比增长率分别为8%、24%、79%和-16%。公司在该季度实现了36.1%的毛利率，同比提高了约10个百分点，这主要是由于收入的增加和运营相关成本的减少。
销售费用率、行政费用率和研发费用率分别为16.0%、6.5%和11.9%。公司在本季度实现了4.6亿元人民币的经调整运营利润，经调整OPM约为6.0%；GAAP归母净利润为0.9亿元人民币，non-GAAP归母净利润为4.5亿元人民币，non-GAAP归母净利率约为5.9%。预计公司未来将继续提升盈利能力。
常青游戏表现稳健，《三谋》成绩突出。
2024年第四季度，公司的游戏收入同比增长79%，达到18亿元人民币，这主要得益于独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现。同时，两款常青游戏《FGO》和《碧蓝航线》的收入也在持续增长。
广告收入增长迅速，“一横N纵”策略效果显著。
2024年第四季度，公司的广告收入同比增长24%，达到24亿元人民币，这主要得益于B站对年轻用户的吸引力以及广告效率的提升。首先，B站拥有高价值的年轻用户群体和优质内容，使其成为广告主的首选平台。其次，公司继续实施“一横N纵”的广告策略：1)一横：指广告产品的基础设施建设，如广告产品（花火计划、起飞计划等）的迭代和AI广告素材的优化等。2)N纵：指针对多个垂直行业的解决方案，如游戏、电商等行业的更多投放需求探索。
把握优质内容，把握AI时代的机遇。
公司表示，优质内容是B站进入AI时代的钥匙：1)AI模型和应用的迭代需要优质的语料库，2)B站拥有PUGC类、自制IP类、评论和弹幕类等多项优质内容。国盛证券认为，在实现全面盈利后，B站有潜力在优质内容上进行更多的投入和挖掘，把握AI时代的内容和变现机会。
风险提示包括：用户增长不达预期，变现效率不达预期，以及宏观环境变化超出预期。
