根据FOREXBNB的报道，国泰君安在其研究报告中宣布，对光大环境（00257）维持“增持”评级。考虑到子公司光大绿色环保（01257）的资产减值，国泰君安调整了对光大环境2024-2026年的盈利预测，分别调整至34.16亿港元（原预测42.00亿）、40.48亿港元（原预测43.21亿）和41.82亿港元（原预测44.56亿），对应的每股收益（EPS）分别为0.56、0.66和0.68港元。尽管绿色环保的资产减值导致了业绩波动，但光大环境的自由现金流持续向好，公司未来分红稳健提升的预期保持不变。
国泰君安的主要观点包括：
控股子公司光大绿色环保预计2024年亏损增加。
光大绿色环保，作为公司持股69.70%的子公司，发布了2024年的盈利警告，预计截至2024年12月31日的年度亏损约为港币5亿元至5.1亿元。与2023年实现的归属净利润港币-3.0亿元相比，亏损增加了约66%至69%。2024年上半年，光大绿色环保实现归属净利润港币1.44亿元，同比下滑了45%。
危废行业持续低迷，资产减值导致光大绿色环保2024年亏损增加。
公司2024年亏损增加的主要原因包括：1）无形资产、物业、厂房及设备、使用权资产及商誉的减值亏损；2）危废行业上游复苏整体未达预期，产废量保持低位，导致供需不平衡和成本上升，加剧了同业竞争，使得危废及固废板块的处理单价持续下降；部分项目继续出现经营亏损。
尽管资产减值导致业绩波动，光大环境的自由现金流持续向好，公司未来分红稳健提升的预期未变。
1）尽管绿色环保对公司业绩有所拖累，但经营现金流不受减值影响，随着在建和新增项目的减少，公司资本开支下降趋势明显，自由现金流加速转正。2024年上半年，公司首次实现自由现金流转正（+9.7亿港元），预计2024年全年自由现金流将达到更高水平。
2）公司2024年上半年整体利润受到建造业务波动的影响而下滑，但中期分红总额与去年同期持平，这表明公司对股东回报的重视可能更加积极，维持公司未来分红稳健提升的预期。
风险提示：国补回收低于预期、分红不及预期、项目运营低于预期。
