绩后市值大涨超50%，成交额放大2.7倍，应用光电（AAOI.US）获得投资者抢筹的背后，暗藏了怎样的投资逻辑？
FOREXBNB了解到，应用光电于11月7日发布了2024年Q3业绩，实现营收0.65亿美元，同比增长3.17%，环比大幅增长51.2%，超市场预期。此次业绩主要为数据中心业务光模块400G产品获得新订单以及有线电视设备的翻倍增长驱动，并大幅改善了盈利能力，期间非GAAP净亏损0.08亿美元，环比亏损大幅缩窄27%。
值得注意的是，该公司也给出Q4业绩指引，预计营收将在0.94亿美元至1.04亿美元之间（同比及环比均高双位数增长），同时非GAAP有望扭亏为盈。受强劲业绩及盈利预期刺激，该公司市值于业绩发布次日大涨55%，成交额从1.3亿美元提升至4.8亿美元，之后两个交易日缩量微涨，资金抢筹和惜售明显。
应用光电的右侧投资机遇到了吗？
行业高成长
FOREXBNB了解到，2023年AI迎来了爆发，而大模型的应用催生了庞大的算力需求，各地区为了在AI发展上获得领先优势，纷纷大力建设数据中心，已满足算力需求。而数据中心的资本建设也带来了光模块行业的高景气，800G光模块L PO线性直驱技术低功耗优势深度契合AI诉求，AI正催化行业新一轮升级周期。
目前光模块400G是高速以太网客户端接口的最新标准，随着400G光模块的大规模部署即将到来，数据中心互连800G也将成为全新需求。此外，算力需求使得光模块技术迭代周期大幅缩短，国内方面，比如光迅科技800G光模块已批量出货，中际旭创1.6T光模块已具备小批量交付能力，目前正在预研3.2T光模块，海外方面，比如英伟达1.6T光模块预计将会在2024Q4开始出货。
AI发展势不可挡，全球都在加大对数据中心的建设，北美处于领先优势，但数据中心依然处于大规模建设期，光模块出口也成为了香喷喷。根据数据显示，2024年前三季度我国光模块出口总额同比增长73.6%。
北美市场以美国为主，我国对美国光模块出口保持高增长趋势，今年9月出口总额为 15.5 亿元，同比增长 73.3%，前三季度为 133.1 亿元，保持双位数的增速。根据LightCounting的测算，400G/800G以太网光模块销售持续超预期，光模块销售额有望在2024年增长近60%，并预计2025年也将保持增长水平。
行业需求的高增，为参与者带来良好的发展环境，光模块参与者在2024年普遍获得不错的业绩，比如A股的中际旭创，前三季度营收增长达146.26%，股东净利润增长190%，新易盛营收增长145.8%，股东净利润增长283.2%。应用光电为美股上市公司，业务覆盖多元，业绩没其同行亮眼，不过在行业带动下，其光模块产品也不断获得新订单，在业绩预期下，资金投出了信任票。
基本面改善
应用光电成立于1997年，通过收购不断扩张业务及海外市场，比如2006年收购了宁波环球广电科技，次年又收购了台湾一家光学设备公司。截至目前，该公司核心有三大业务，分别是数据中心业务（包括激光及光模块产品），有线电视设备（CATV）以及电信业务，覆盖三大市场，即美国、台湾和中国内地。
在过去几年，该公司业绩摇摆，收入在区间窄幅波动，现金流也不太稳定，该公司曾于2022年9月计划卖掉宁波环球广电科技，聚焦核心业务，但在一年之后由于“买方违反或不遵守某些义务”终止了这笔交易。实际上，2023年AI爆发，环球广电科技成为了该公司的优质资产，基本面也在逐步改善。
2024年，从单季度看，Q1-Q3业绩收入环比呈现上升态势，并从Q2开始同比逐季度好转，根据Q4指引，预计收入（取中间值）将达到1亿美元，同比增长66.7%，有望创下单季度新高。
2024年Q3，该公司数据中心业务收入0.41亿美元，同比仍相对较弱，环比增长19%，主要是光模块400G产品有了新的订单，有线电视设备业务收入0.21亿美元，同比增长67%，环比大幅增长2.7倍，两项业务合计收入0.62亿美元，占比总收入95.4%，在往期收入比重中均超过90%。
数据中心业务是业绩的核心变数，光模块产品需求爆发将释放业绩增长。应用光电光模块产品覆盖100G-800G产品，主力产品为当前主流的400G。该公司也在积极加大研发，800G产品有望实现供货，而1.6T产品也在路上，在2024年Q3，该公司在财报中称，市场对公司1.6T产品有明显兴趣，其或加大研发支出，加速产品迭代。
此外，该公司与数据中心需求巨头有着长期的合作关系，比如微软，在2023年，与微软签署了两项协议，包括为其数据中心制造下一代光模块产品(包括400G及以上)，预计实现收入将超过3亿美元。长期的合作伙伴也为该公司产品需求带来保障，尤其是行业爆发周期，能够快速的切入市场并获得更大市场份额。
应用光电的收入集中在中国内地、台湾及美国，内地和台湾比重较大，以2023年看，合计占比达到86%，其中台湾66%，而美国市场占比约14%。不过美国区业绩弹性较大，随着和微软合作逐步落实，叠加中国光模块产品对美国出口额保持高增长，在这行业背景下，位于美国的收入占比也将得到显著提升。
迎来右侧机遇
应用光电赶上了行业的风口，一是行业的需求风口，二是行业投资的风口。AI大模型应用将带动算力相关行业未来十年的黄金周期，而光模块是建设算力中心的核心部件，自然成为资本角逐的主战场。二级市场已经提前反应，2023年以来，由于AI驱动，光模块上市公司均获得了资本青睐，市值获得超高的溢价水平。
比如A股的中际旭创、新易盛及华工科技，于2023年至今市值分别录得上涨7.2倍、7.5倍及1.5倍，而美股的应用光电期间涨幅高达14.1倍。出了光模块标的外，算力相关的板块，如芯片领域，美股英伟达期间涨幅也高达9倍。应用光电涨幅较大，主要为估值较低，以现价看，相比于高点仍有2.7倍的空间。
海外投行多数看好应用光电发展前景，其中雷蒙德詹姆斯维持对该公司由优于大市调整至优于大市评级，并上调了目标价，Rosenblatt也对该公司的买入评级。国内投行对光模块行业及中际旭创、华工科技及新易盛A股标的都很看好。
华创证券研报认为，国内400G需求显现，各家光模块公司积极扩产，而海外需求强劲，在北美市场，由AI训练需求拉动的1.6T等新产品有望开始批量出货，800G产品受益AI推理需求放量及以太网生态成熟持续保持高增长。该行认为相关新产品落地商用预期得到提速，光模块板块高景气度有望延续至2025年。
综上而言，AI商业化落地在算力设施的增长空间方面较为明显，全球各地争先搭建数据中心，光模块需求具有高确定性。行业的高速成长也撬动了相关标的投资价值的挖掘，无论是A股、港股还是美股标的均获得资本青睐，翻了10多倍的应用光电绩后仍大涨充分证明了投资者对行业及该公司的发展信心。
而大涨之后，基于未来行业高速成长及业绩前景，应用光电目前的估值水平仍偏低，有望迎来右侧投资机遇。
