FOREXBNB获悉,中信证券发布研报称,内外部环境变化下,特朗普能源政策的落地效果或与上一任期不同。从传统能源来看,特朗普或将从“地缘”与“供需”两个维度对全球原油市场的供需平衡构成影响;对于油价而言,利空影响或存在滞后性。从清洁能源来看,制造业回流和AI用能或拉动美国电力需求持续上升,风能、太阳能、核能和地热等领域或将受益;同时IRA法案或被部分保留,美国电动汽车、储能、风光、核能等产业或仍具韧性,特朗普针对我国新能源产品关税进一步加码的空间有限。
中信证券主要观点如下:
内外部环境变化下,特朗普能源政策的落地效果或与上一任期不同。
预计特朗普在新任期继续强调传统能源为核心,旨在实现“释放美国能源”和“降低能源价格”两大目标。然而,相较于上一任期,特朗普能源政策的落地效果或有所不同。
从美国国内来看,特朗普对共和党的控制力显著增强,新提名的能源部长克里斯·赖特或将更有效的推动特朗普的能源政策主张落地。
从国际局势来看,地缘冲突持续扰动全球能源品价格,中美博弈日趋激烈,特朗普的外交、贸易政策或将对全球能源产业带来外溢性影响。
从传统能源来看,特朗普或将从“地缘”与“供需”两个维度,从俄乌局势、巴以冲突、伊委制裁、OPEC产量、关税调整以及美国本土生产等多个方面,对全球原油市场的供需平衡构成影响。
对于油价而言,特朗普冲击或并非自其上任伊始即呈现直线式的负面压制,利空影响或存在滞后性。
(1)地缘局势:俄乌局势方面,特朗普及新一届国会上任前,俄乌双方或加强军事行动以增谈判筹码,特朗普上台后或将加强对俄乌双方的施压,冲突烈度或趋下降;巴以冲突方面,特朗普或将给予以色列更强的政治支持,助力内塔尼亚胡实现战前部分目标,中东局势对油价的扰动或难迅速缓解。
(2)供需格局:伊委制裁方面,特朗普或对伊朗和委内瑞拉“极限施压”,伊朗原油出口或降至特朗普上个任期内低点。OPEC方面,特朗普或通过外交或立法渠道,对沙特等OPEC成员国施压,要求其增加原油产量,对冲制裁伊委对油价的影响。关税调整方面,特朗普的关税政策若于2Q25落地,或导致2025年全球石油需求下降50万桶/日。美国本土生产政策方面,特朗普促进美国国内油气生产的政策或将从其上任后渐次落地,但对美国能源产量的实际影响或最早在2025Q3才会显现,对油气增产的效果也有待观察。
从清洁能源来看,制造业回流和AI用能或拉动美国电力需求持续上升,风能、太阳能、核能和地热等领域或将受益。同时,IRA法案或被部分保留,美国电动汽车、储能、风光、核能等产业或仍具韧性,特朗普针对我国新能源产品关税进一步加码的空间有限。
(1)清洁能源需求:促进制造业回流与支持AI发展,预计是特朗普新任期内政策的两大重点。制造业在美国全社会用电量中占有较高的比重,特朗普持续推动制造业回流,或将在一定程度上拉动美国的用电量提升。同时,现有老旧电力系统恐难以支撑高能耗的制造业发展,相应的电力扩容和更新改造需求较为明确。除制造业用电需求外,美国AI用能需求缺口持续扩大。科技巨头正在加大对数据中心的投资,并积极推动清洁能源建设以满足其电力需求,风能、太阳能、核能和地热等领域或将受益。
(2)清洁能源重点产业发展:共和党虽席卷国会两院,但出于维护红州制造业利益以及筹备中期选举的考虑,IRA法案或不会被彻底废除。虽然IRA法案或不会被整体废除,但特朗普或仍将通过国会“强制调解”流程,对IRA法案中部分成本较高、尚未落地的条款进行调整。对于我国新能源产品出口来说,虽然特朗普希望通过关税手段实现本土产业保护和制造业回流,但针对我国新能源产品关税进一步加码的空间有限。
1)电动汽车方面,IRA中电动汽车的税收抵免政策或面临调整,但企业承诺以及州政府补贴或将部分减轻补贴退坡的影响,美国交通电气化的趋势或仍将继续。
2)储能方面,出于维护就业和国际竞争考量,特朗普新提名的新一届政府的核心内阁成员重视储能产业发展,相关领域有望获得持续的政策支持。
3)风电与光伏方面,特朗普近期态度已经有所缓和,后续补贴政策是否调整仍待观察,短期内的边际影响或相对有限。
4)核能方面,核电复兴是美国两党在能源领域少有的共识之一,特朗普上台后或加快核电堆型认证、机组审批速度,相关补贴或也将得到保留。往后看,SMR等新技术契合AI用能及零碳需求,或成为新风口。
风险因素:全球地缘风险超预期上升;美国关税政策超预期;美国能源政策出台不及预期。