散戶悲觀情緒飆升至兩年半以來最高 美股跌勢可能還未停止

根據AAII最新統計數據，美國散戶投資者的看跌情緒飆升至兩年半以來最高水平，反映出市場對美國經濟可能陷入“衰退”或“滯脹”的擔憂。在截至2月26日的調查中，看跌比例從一周前的40.5%大幅躍升至60.6%，而歷史平均看跌比例僅為31%。

AAII調查數據還顯示，看漲比例從29.2%大幅降至19.4%，看漲與看跌比例之間的差距擴大至41.2%，嚴重偏向看跌，而前一周僅為11.3%。

美股散戶投資者對美股未來的看跌情緒自2022年9月以來從未如此濃厚。2022年標普500指數從1月至10月累計下跌25%，跌入熊市，並創下1970年以來的上半年最差表現。若追溯更早時如此濃厚的看跌情緒，需回到金融危機時期——2009年3月看跌比例曾一度高達70.27%。

在中國與歐洲股市大幅反彈之際，美国股市近期出现显著回调行情。標普500指數較近期高點下跌3%，但年內仍上漲1.3%。納斯達克綜合指數由於“七巨頭”今年以來表現疲軟，近5個交易日跌超5%，今年以來下跌1.2%，越來越多投資者擔憂美股出現類似“互聯網泡沫破裂”的熊市超跌行情。

美國債券市場或許隱含攸關悲觀情緒的線索。10年期美債收益率從1月的近4.8%降至4.3%附近。鑑於通脹預期上升，美債收益率邁入下跌軌跡更像是對美國經濟增長的悲觀預期，可能令美國經濟衰退的相關市場話題重回視野。

美國諮商會最新公佈的美國消費者信心指數跌破80，但正如再次呈現倒掛的美債收益率曲線所示，此類信號遠非必然應驗。

典型的衰退預警信號正在美國國債市場閃爍——10年期美國國債收益率低於3個月期美國國債收益率，即所謂的收益率曲線倒掛。在過去幾十年裡，這一預警信號在預測經濟衰退方面（在信號出現後的12-18個月）有著可靠的紀錄，但並非必然應驗衰退。

市場對於滯脹的悲觀情緒也在近期升溫，1月CPI與PPI均超預期，美國消費者們的長期通脹預期甚至升至近30年來的最高水平。密歇根大學最新公佈的2月份通脹預期顯示，美國消費者們5年期-10年期的通脹預期終值3.5%，創2021年5月份以來最大環比升幅，并創1995年以來新高，受訪者們普遍擔心特朗普上調關稅將導致物價上漲。

美國綜合PMI從1月份的52.7降至50.4，創17個月以來的新低。對於美國經濟而言至關重要的龐大服務業活動兩年多首次出現萎縮，服務業PMI初值49.7，進入收縮區間，显著低于1月的52.9，創2023年1月以來新低，這些都是美國經濟“滯脹”預期近日大幅升溫的核心邏輯。