美債收益率“失守”年內新低 降息押注與政策變局觸發債市狂歡

美國政府債券投資者開始押注美聯儲將很快從擔心通脹頑固轉向關注經濟增長放緩，推動美國國債連續第六個交易日上漲，收益率跌至今年最低水平。摩根士丹利的策略師表示，如果市場對美聯儲的普遍看法發生轉變，10年期國債收益率有可能回落至4%以下。

本週，交易員們恢復了對美聯儲今年兩次降息25個基點以及明年第三次降息的預期，預計利率將降至3.65%左右。摩根士丹利指出，若市場預期利率降至3.25%，10年期國債收益率可能跌破4%。該銀行預計，將於週五公佈的美國1月個人消費支出(PCE)價格指數將顯示價格增長速度的下降，這可能是決定性因素。

摩根士丹利策略師馬修·霍恩巴赫等人在一份報告中表示，如果因核心PCE通脹數據好轉，美聯儲言論變得更加溫和，投資者將會買入更多久期債券，從而允許市場隱含的低谷利率進一步下降。

本週三次固定利率國債拍賣均獲得強勁需求，週三的七年期國債拍賣收官，440億美元的拍賣收益率為4.194%，低於競標截止日期前拍賣前交易的4.203%，表明需求超出交易商預期。本週早些時候的兩年期和五年期國債拍賣也產生類似結果。

彭博宏觀策略師艾麗斯·安德烈斯表示，在沒有其他基本面數據（如周五的PCE數據）的情況下，交易跌破4.25%（下一個合乎邏輯和心理的收益率支撐位）的可能性不大。但她也指出，風險在於跌破4.25%可能引發投資者擔心錯過反彈。

10年期國債收益率週三跌至約4.24%，週四亞洲交易時段小幅上漲至4.28%。去年下半年，該收益率連續幾個月低於4%，此前7月份就業數據明顯疲軟，美聯儲有望在年底前將利率下調一個百分點。

隨後，降低通脹的進程陷入停滯，美聯儲在1月份暫停降息，稱再次降息可能會使情況變得更糟。現在，投資者不僅在經濟增長指標中看到降低收益率的理由，還在美國財政和移民政策中看到理由。其中包括美國總統唐納德·特朗普一直威脅要對主要貿易夥伴徵收的關稅，這一策略在他第一任期內損害了經濟，令美聯儲決策者感到擔憂。

霍恩巴赫寫道，移民政策的強硬變化可能使明年短期GDP增長低於潛在水平。投資者對移民趨勢的關注度增加，應會降低仍然偏高的中性利率預期。

今年迄今為止，彭博社衡量美國國債收益率的指標已上漲2.3%，超過標普500指數1.3%的漲幅。2月份MLIV Pulse調查的大多數受訪者預測，未來一個月美國國債收益率將超過美國股市。

週三，特朗普就其對加拿大、墨西哥以及歐盟徵收關稅的計劃給出一系列明顯矛盾的答案。

安永首席經濟學家格雷戈里·達科表示，美國經濟勢頭強勁，但貿易、財政和監管政策的不確定性增加給前景蒙上陰影，可能導致金融市場動盪，企業和消費者越來越多地採取觀望態度。

費城聯邦儲備銀行的一項新調查發現，近三分之一的美國工人擔心被雇主解僱。週二消費者信心指數的大幅下降只是美國經濟衰退的最新跡象。花旗集團的美國經濟意外指數跌至9月份以來的最低水平，表明數據未達到預期。

摩根士丹利表示，自上個月特朗普總統上任以來，通過解僱政府工作人員來削減聯邦支出，也可能導致利率預期下降。

與此同時，政府及其國會盟友正在推行大幅減稅，這可能擴大美國預算赤字，從而需要額外借貸。眾議院共和黨昨晚通過的預算藍圖呼籲大幅削減開支以抵消赤字。

Bianco Research總裁兼宏觀策略師吉姆·比安科在彭博電視台表示，債券正在對供應減少的可能性做出反應。至於是否會發生這種情況，那將在今年晚些時候揭曉。至於這是刺激還是通脹，那也將在今年晚些時候揭曉。

在通脹方面，扣除食品和能源的PCE物價指數連續三個月增長約2.8%。摩根士丹利的經濟學家曾預測美聯儲6月將降息，現在預計1月份PCE物價指數將降至2.58%。