美國國債市場出現了典型的衰退預警信號，即10年期美國國債收益率低於3個月期美國國債收益率，這種現像被稱為收益率曲線倒掛。歷史上，這一信號在預測經濟衰退方面有著可靠的記錄，通常在信號出現後的12-18個月內。紐約聯儲的模型顯示，1月底時，未來12個月美國經濟衰退的可能性僅為23%，但隨著收益率曲線倒掛的出現，這一可能性已經上升。


收益率曲線倒掛與經濟衰退預測

RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas指出，如果投資者因對經濟增長的恐慌而採取更加厭惡風險的態度，這在商業周期的後期是常見的。目前尚不清楚这一信号是市场的噪音还是预示着经济活动将出现更显著的放缓。

儘管市場更關注10年期與2年期美債收益率之間的關係，但美聯儲更青睞10年期與3個月期美債收益率之差，因為3個月期美債收益率對聯邦基金利率的變動更為敏感。


時間 10年期美債收益率與3個月期美債收益率差 經濟衰退預測
2024年1月底 0.31個百分點 23%
收益率曲線倒掛後 負值 上升

上一次收益率曲線倒掛發生在2022年10月，但美國經濟在兩年半後仍未出現衰退，說明這一指標雖可靠但並不完美。投資者擔心特朗普政府的經濟議程可能不會實現預期的增長。

2024年11月5日總統大選後，10年期美債收益率開始飆升，這通常是投資者預期經濟進一步增長的跡象。但也有觀點認為，這反映了投資者對通脹的擔憂以及對政府債券更高收益率的要求。

自特朗普上任以來，10年期美債收益率已下跌約32個基點，投資者擔心其貿易政策將推高通脹、減緩經濟增長。


經濟數據與市場反應

美國2月諮商會消費者信心指數驟降至98.3，創2021年8月以來最大降幅，遠低於預期的102.5。其中，消費者預期指數從82.2降至72.9，跌破80通常被視為經濟衰退的信號。


指標 2月數據 預期 歷史對比
消費者信心指數 98.3 102.5 2021年8月以來最大降幅
消費者預期指數 72.9 82.2 2024年6月以來首次跌破80

美國密歇根大學1年期通脹率預期升至4.3%，5年期通脹率預期升至3.5%，創下1995年以來的最高水平。

一方面，市場對經濟衰退的擔憂加劇；另一方面，高通脹的擔憂並存，這對經濟構成了雙重壓力。

儘管如此，消費和勞動力市場等其他指標仍顯示出美國經濟的韌性。市場開始預期美聯儲將放鬆貨幣政策以支持經濟增長，交易員押注美聯儲今年降息兩次、明年降息一次至3.65%左右。

FWDBONDS首席經濟學家Chris Rupkey表示，儘管債券市場聞到了經濟衰退的味道，但勞動力市場尚未顯示出衰退即將到來的跡象，因此對經濟衰退的預測仍存在不確定性。