散户悲观情绪飙升至两年半以来最高 美股跌势可能还未停止

根据AAII最新统计数据，美国散户投资者的看跌情绪飙升至两年半以来最高水平，反映出市场对美国经济可能陷入“衰退”或“滞胀”的担忧。在截至2月26日的调查中，看跌比例从一周前的40.5%大幅跃升至60.6%，而历史平均看跌比例仅为31%。

AAII调查数据还显示，看涨比例从29.2%大幅降至19.4%，看涨与看跌比例之间的差距扩大至41.2%，严重偏向看跌，而前一周仅为11.3%。

美股散户投资者对美股未来的看跌情绪自2022年9月以来从未如此浓厚。2022年标普500指数从1月至10月累计下跌25%，跌入熊市，并创下1970年以来的上半年最差表现。若追溯更早时如此浓厚的看跌情绪，需回到金融危机时期——2009年3月看跌比例曾一度高达70.27%。

在中国与欧洲股市大幅反弹之际，美国股市近期出现显著回调行情。标普500指数较近期高点下跌3%，但年内仍上涨1.3%。纳斯达克综合指数由于“七巨头”今年以来表现疲软，近5个交易日跌超5%，今年以来下跌1.2%，越来越多投资者担忧美股出现类似“互联网泡沫破裂”的熊市超跌行情。

美国债券市场或许隐含攸关悲观情绪的线索。10年期美债收益率从1月的近4.8%降至4.3%附近。鉴于通胀预期上升，美债收益率迈入下跌轨迹更像是对美国经济增长的悲观预期，可能令美国经济衰退的相关市场话题重回视野。

美国谘商会最新公布的美国消费者信心指数跌破80，但正如再次呈现倒挂的美债收益率曲线所示，此类信号远非必然应验。

典型的衰退预警信号正在美国国债市场闪烁——10年期美国国债收益率低于3个月期美国国债收益率，即所谓的收益率曲线倒挂。在过去几十年里，这一预警信号在预测经济衰退方面（在信号出现后的12-18个月）有着可靠的纪录，但并非必然应验衰退。

市场对于滞胀的悲观情绪也在近期升温，1月CPI与PPI均超预期，美国消费者们的长期通胀预期甚至升至近30年来的最高水平。密歇根大学最新公布的2月份通胀预期显示，美国消费者们5年期-10年期的通胀预期终值3.5%，创2021年5月份以来最大环比升幅，并创1995年以来新高，受访者们普遍担心特朗普上调关税将导致物价上涨。

美国综合PMI从1月份的52.7降至50.4，创17个月以来的新低。对于美国经济而言至关重要的庞大服务业活动两年多首次出现萎缩，服务业PMI初值49.7，进入收缩区间，显著低于1月的52.9，创2023年1月以来新低，这些都是美国经济“滞胀”预期近日大幅升温的核心逻辑。