蜜雪集团(02097)的IPO认购倍数达到5125倍，认购金额突破1.77万亿港元，刷新港股纪录，成为现象级IPO。这一成绩得益于其在中国下沉市场的发展潜力和门店布局。沙利文报告预计，到2025年底，中国下沉市场的消费品零售总额有望突破25万亿人民币；麦肯锡报告指出，到2030年，中国66%的个人消费增量将来自三线及以下城市。

同样布局下沉市场的汇通达网络(09878)近期也频传利好。汇通达网络从2012年开始专注通过供应链商品和数字化技术服务乡镇夫妻店，现已覆盖全国21个省、24.6万家会员店。沙利文报告显示，我国有近470万家“乡镇夫妻店”，汇通达目前服务到其中的20多万家，在国内to b服务行业中规模第一，未来渗透发展空间巨大。

供应链优势

蜜雪冰城打造了中国现制饮品行业内较大规模的全方位端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等核心组成部分，已经成为中国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。在自主运营的仓储体系下，蜜雪冰城在中国内地逾90%的县级行政区划实现了12小时内触达，约97%的中国内地门店实现了冷链物流覆盖。

汇通达网络则从家用电器、消费电子起步，拓展到酒水饮料、农业生产资料、洗化日用、大快消等多行业、多品类，构建线上线下一体化的交易服务平台，衔接了上游1.2万家供应链合作伙伴和2000多家品牌工厂，并吸引包括Apple等在内的一众“大牌”与之建立深层次合作，共建下沉市场零售网点。

SaaS业务竞争优势

汇通达网络SaaS业务在下沉市场展现出显著的竞争优势。2023年服务业务收入达6.55亿元，其中，SaaS+会员店数同比增长16%，为13.2万家；付费SaaS+会员店数同比增长61%，达4.8万家；这一增速显著高于行业均值，印证了其产品在下沉市场的深度渗透能力。

横向对比港股SaaS板块，行业平均市销率（PS）维持3-8倍区间，而汇通达网络对应的PS估值较低，公司市值存在较大的价值重估空间。值得注意的是，公司经营性现金流持续为正，与多数SaaS企业"烧钱换增长"的模式形成鲜明对比，这为估值修复提供了坚实支撑。

汇通达网络近年来还在创新技术和应用层面持续加码：接入DeepSeek等主流大模型，部署“AI超级店长”等应用。公司公布，未来SaaS业务也将向AIaaS方向展开布局，在重塑下沉市场零售店和产业链的效率与价值，进一步契合“乡村振兴”的国家战略。

综合来看，蜜雪冰城在港股市场的大热令市场重新审视起下沉市场的巨大潜力，而作为深耕行业十余年的“老大哥”，汇通达网络已凭借自身多重优势“蓄力待发”。双方在模式定位、供应链以及创新技术应用等方面的实践，也为产业发展提供了新的模板。