美国国债市场出现了典型的衰退预警信号，即10年期美国国债收益率低于3个月期美国国债收益率，这种现象被称为收益率曲线倒挂。历史上，这一信号在预测经济衰退方面有着可靠的记录，通常在信号出现后的12-18个月内。纽约联储的模型显示，1月底时，未来12个月美国经济衰退的可能性仅为23%，但随着收益率曲线倒挂的出现，这一可能性已经上升。


收益率曲线倒挂与经济衰退预测

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas指出，如果投资者因对经济增长的恐慌而采取更加厌恶风险的态度，这在商业周期的后期是常见的。目前尚不清楚这一信号是市场的噪音还是预示着经济活动将出现更显著的放缓。

尽管市场更关注10年期与2年期美债收益率之间的关系，但美联储更青睐10年期与3个月期美债收益率之差，因为3个月期美债收益率对联邦基金利率的变动更为敏感。


时间 10年期美债收益率与3个月期美债收益率差 经济衰退预测
2024年1月底 0.31个百分点 23%
收益率曲线倒挂后 负值 上升

上一次收益率曲线倒挂发生在2022年10月，但美国经济在两年半后仍未出现衰退，说明这一指标虽可靠但并不完美。投资者担心特朗普政府的经济议程可能不会实现预期的增长。

2024年11月5日总统大选后，10年期美债收益率开始飙升，这通常是投资者预期经济进一步增长的迹象。但也有观点认为，这反映了投资者对通胀的担忧以及对政府债券更高收益率的要求。

自特朗普上任以来，10年期美债收益率已下跌约32个基点，投资者担心其贸易政策将推高通胀、减缓经济增长。


经济数据与市场反应

美国2月谘商会消费者信心指数骤降至98.3，创2021年8月以来最大降幅，远低于预期的102.5。其中，消费者预期指数从82.2降至72.9，跌破80通常被视为经济衰退的信号。


指标 2月数据 预期 历史对比
消费者信心指数 98.3 102.5 2021年8月以来最大降幅
消费者预期指数 72.9 82.2 2024年6月以来首次跌破80

美国密歇根大学1年期通胀率预期升至4.3%，5年期通胀率预期升至3.5%，创下1995年以来的最高水平。

一方面，市场对经济衰退的担忧加剧；另一方面，高通胀的担忧并存，这对经济构成了双重压力。

尽管如此，消费和劳动力市场等其他指标仍显示出美国经济的韧性。市场开始预期美联储将放松货币政策以支持经济增长，交易员押注美联储今年降息两次、明年降息一次至3.65%左右。

FWDBONDS首席经济学家Chris Rupkey表示，尽管债券市场闻到了经济衰退的味道，但劳动力市场尚未显示出衰退即将到来的迹象，因此对经济衰退的预测仍存在不确定性。